>> 國泰君安-立華股份(300761)雞豬擴產(chǎn)齊發(fā)力，龍頭起飛已就緒-190314
| 上傳日期： |
2019/3/15 |
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| 2055KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘凱鋒，李曉淵，魯家瑞 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們預(yù)計公司 2018-2020 年 EPS 為 3.22 元、4.05 元和 5.43 元，通過采用絕對估值法和相對估值兩種方法對公司進行估值，我們給予公司目標(biāo)價 97.2 元，對應(yīng) 19 年 24 倍 PE。
我們認(rèn)為隨著行業(yè)景氣周期的到來，以及公司新建產(chǎn)能的逐步落地，2019 年將是立華股份業(yè)績高斜率增長的一年，同時根據(jù)公司產(chǎn)能建設(shè)部署，后續(xù)幾年公司雞、豬出欄量將快速階段。
行業(yè)層面：黃雞價格穩(wěn)中有升，豬價反轉(zhuǎn)已在路上。目前黃雞行業(yè)供給相對穩(wěn)定，溫氏和立華兩龍頭市場份額占比達 27.7%，行業(yè)分散但自律性高，因此供給穩(wěn)定；需求方面：一方面黃雞向北方逐步擴張，另一方面通過關(guān)閉活禽交易市場、接種 H5+H7 疫苗等方式，禽流感爆發(fā)頻率大幅下滑，需求開始緩慢提升。生豬養(yǎng)殖方面，受非洲豬瘟、環(huán)保影響，生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能大幅去化，豬價反轉(zhuǎn)已來，未來公司生豬有望迎來量價齊升的格局。
公司層面：進入量價齊升的最美好時代。一方面公司通過內(nèi)生增長及IPO 來建設(shè)黃羽肉雞和生豬養(yǎng)殖項目，推動公司產(chǎn)能擴張。另一方面通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升產(chǎn)業(yè)鏈效率、優(yōu)化養(yǎng)殖模式來保障公司成本優(yōu)勢。預(yù)計公司 2019-2020 年黃雞出欄量 2.85 億只和 3.05 億只；公司 2019-2020 年生豬出欄量 55 萬頭和 75 萬頭，公司將迎來量價齊升的最美時代。
風(fēng)險提示：黃雞及生豬價格漲幅不及預(yù)期，成本快速上漲。
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