>> 中信建投-格林美（002340）戰(zhàn)略客戶又下一城，全球市占率有望繼續(xù)提升-190315
| 上傳日期： |
2019/3/15 |
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| 474KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王革 |
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根據(jù)公開資料，寧波容百截止2017 年底合計正極產(chǎn)能約1.6萬噸/年，三元前驅(qū)體總產(chǎn)能約1.7 萬噸/年；公司位于貴州遵義年產(chǎn)10 萬噸鋰電正極材料項目預(yù)定于2018 年底達(dá)產(chǎn)，并將投資121 億元在浙江省余姚市建設(shè)高端動力鋰電材料生產(chǎn)基地，建成后將形成年產(chǎn)正極材料10 萬噸、前驅(qū)體20 萬噸、資源再生年產(chǎn)10 萬噸。寧波容百主要客戶包括LG、三星SDI、力神、比克、孚能、億緯鋰能等企業(yè)；2018 年公司動力型811 正極材料產(chǎn)能已經(jīng)超過600 噸/月。公司繼進(jìn)入寧德時代、三星SDI、優(yōu)美科、Ecopro、ATL 等國際龍頭鋰電池或正極材料企業(yè)后，開發(fā)又一重量級客戶，通過寧波容百有望將前驅(qū)體產(chǎn)品更多導(dǎo)入下游鋰電龍頭客戶，公司全球市占率有望在20%基礎(chǔ)上更上一層樓。
產(chǎn)能加速擴(kuò)張，產(chǎn)品供不應(yīng)求
公司2018 年三元前驅(qū)體出貨量約4 萬噸，公司抓住新能源汽車發(fā)展歷史性機(jī)遇，不斷加快產(chǎn)能投放，目前前驅(qū)體產(chǎn)能約8 萬噸，可生產(chǎn)單晶或多晶523、622、811、NCA 等全系列產(chǎn)品。通過與寧波容百簽署大額供貨合同，進(jìn)一步保證產(chǎn)能消化，預(yù)計全年前驅(qū)體銷量有望達(dá)到8 萬噸。通過導(dǎo)入更多優(yōu)質(zhì)客戶，可有效降低經(jīng)營風(fēng)險，提升行業(yè)話語權(quán)。雖然目前合同約定以供應(yīng)523 和622前驅(qū)體為主，但不排除未來將811 前驅(qū)體導(dǎo)入寧波容百811 正極材料可能，有望搭乘高鎳NCM 路線順風(fēng)車，進(jìn)一步提升行業(yè)地位。
盈利預(yù)測
預(yù)計公司2019~2020 年營收分別為148.30 億元、206.06 億元，歸母凈利潤分別為11.41 億元、13.93 億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為18.27、14.96 倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
新能源汽車銷量不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)能釋放進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
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