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        2．我們的分析與判斷
        （一）各版塊業(yè)務(wù)均有增長(zhǎng)，交通自動(dòng)化增長(zhǎng)較快
        根據(jù)公司公告，2018  年公司營(yíng)收為30.95  億，同比增長(zhǎng)26.05%，主營(yíng)業(yè)務(wù)智能裝備制造營(yíng)收為30.91  億元，同比增長(zhǎng)26.49%，毛利率為31.39%，比上年同期下滑1.55pct；其中工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)營(yíng)收為9.35  億，同比增長(zhǎng)22.06%；物流與倉(cāng)儲(chǔ)自動(dòng)化成套設(shè)備營(yíng)收為9.70  億，同比增長(zhǎng)35.41%；自動(dòng)化裝配與檢測(cè)生產(chǎn)線及系統(tǒng)集成營(yíng)收為8.23  億元，同比增長(zhǎng)7.59%；交通自動(dòng)化系統(tǒng)營(yíng)收為3.62億，同比增長(zhǎng)85.05%。
        公司三費(fèi)均有不同程度上漲，其中銷售費(fèi)用增長(zhǎng)31.37%，管理費(fèi)用增長(zhǎng)10.61%，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)291.60%，主要為公司貸款利息費(fèi)用增加影響。
        公司繼續(xù)增加研發(fā)投入，2018  年研發(fā)人員數(shù)量繼續(xù)上升，研發(fā)投入金額為1.95  億元，同比增長(zhǎng)18.40%，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例為6.30%，維持在較好水平。2018  年資本化研發(fā)支出占研發(fā)投入比例為35.23%，比上年增長(zhǎng)3.37pct；占當(dāng)期凈利潤(rùn)比重為15.09%，比上年增長(zhǎng)3.37pct。
        （二）中國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，長(zhǎng)期看仍有較大增長(zhǎng)空間
        受全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、中美貿(mào)易戰(zhàn)等因素影響，2018  年中國(guó)汽車、消費(fèi)電子（智能手機(jī)等）等銷量下滑，而工業(yè)機(jī)器人最大的下游客戶為汽車及消費(fèi)電子行業(yè)，因此2018  年9  月份以來(lái)中國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量也出現(xiàn)了近年來(lái)的首次下滑。
        根據(jù)國(guó)際機(jī)器人聯(lián)合會(huì)（  International  Federation  ofRobotics  以下簡(jiǎn)稱IFR）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國(guó)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)仍將維持較快速度增長(zhǎng)，2018-2020  年銷量復(fù)合增速有望達(dá)22%，除汽車、消費(fèi)電子等傳統(tǒng)下游市場(chǎng)，工業(yè)機(jī)器人將向食品、制藥等其他領(lǐng)域拓展。
        3．投資建議
        我們認(rèn)為隨著人工成本的增加，工業(yè)機(jī)器人和物流倉(cāng)儲(chǔ)自動(dòng)化未來(lái)仍有較大市場(chǎng)空間，除此之外，公司與國(guó)防領(lǐng)域合作的特種機(jī)器人也存在較大藍(lán)海市場(chǎng)，公司主業(yè)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
        我們預(yù)計(jì)2019-2021年公司EPS分別為0.35/0.41/0.45元，對(duì)應(yīng)PE為56/48/44倍，維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。
        4．風(fēng)險(xiǎn)提示
        工業(yè)機(jī)器人行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、下游投資下滑等。