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        公司點(diǎn)評  
        深耕日化行業(yè)，多種品牌覆蓋面廣
        公司是國內(nèi)化妝品行業(yè)龍頭企業(yè)，主要從事護(hù)膚類、洗護(hù)類、家居護(hù)理類、嬰幼兒喂哺類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，旗下品牌包括六神、佰草集、高夫、美加凈、啟初、家安、玉澤等，覆蓋年齡段較廣。美容護(hù)膚業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)  23.55  億元，同比增長  3.41%，毛利率  72.62%，同比減少  4.50  個百分點(diǎn)；個人護(hù)理業(yè)務(wù)  45.41  億元，同比增長  12.27%，毛利率  58.58%，同比減少  0.03  個百分點(diǎn)；家居護(hù)理業(yè)務(wù)  2.33  億元，同比增長  41.18%，毛利率  46.62%，同比減少  5.23  個百分點(diǎn)。
        日化品行業(yè)穩(wěn)定增長，國內(nèi)市場空間仍有較大提升空間
        日化品市場處于穩(wěn)定增長狀態(tài)，據(jù)歐睿統(tǒng)計(jì)及預(yù)測，2017  年市場規(guī)模約為  3616.66  億元，同比增長  9.6%，預(yù)計(jì)  2022  年將達(dá)到  5352  億元，年復(fù)合增速  8.2%，其中，彩妝銷售額增速可達(dá)到  13%以上，高于行業(yè)平均。從全球角度來看，中國化妝品市場增速領(lǐng)先，顯著高于多數(shù)消費(fèi)品大國，目前國內(nèi)化妝品市場規(guī)模已經(jīng)躍居全球第二，但人均化妝品消費(fèi)數(shù)據(jù)橫向比較仍有的提升空間。
        產(chǎn)品創(chuàng)新與跨界并存，營銷渠道借力新零售模式
        公司旗下品牌眾多，佰草集  2018  年銷售收入小幅下降，六神、美加凈等品牌維持雙位數(shù)增長，高夫  18  年四季度拐點(diǎn)向上，全年實(shí)現(xiàn)正增長，啟初、玉澤、家安等增速均超過  40%。Cayman  A2,  Ltd.  2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入  16.33  億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤  7528.09  萬元，扣非凈利潤7454.06  萬元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出業(yè)績承諾的  2555.99  萬元。
        公司不斷進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)及渠道創(chuàng)新，其中佰草集固態(tài)精華面膜上市  10  個月，零售破  300  萬片，并試水彩妝品類；六神與  RIO  合作花露水風(fēng)味雞尾酒，美加凈聯(lián)合大白兔推出奶糖味唇膏，啟初聯(lián)合莫斯利安品牌，均啟動了跨界模式。同時(shí)，公司借助“粉絲經(jīng)濟(jì)”進(jìn)行品牌營銷，六神通過抖音上品牌定制  UGC  進(jìn)行傳播，啟初、佰草集、美加凈均借助明星進(jìn)行品牌推廣；并且根據(jù)微博、小紅書、抖音、知乎等平臺的特點(diǎn)進(jìn)行針對性地推廣，2018  年品牌在口碑營銷的帶動下全網(wǎng)總曝光近70億次。渠道方面，公司線上渠道銷售收入增長13.11%，快于線下銷售。此外，公司將在  19  年重點(diǎn)發(fā)展佰草集品牌，根據(jù)不同客戶群體，進(jìn)行有針對性的產(chǎn)品開發(fā)及推廣，并將繼續(xù)注重內(nèi)容營銷，建立更強(qiáng)的品牌影響力。
        盈利預(yù)測與估值  
        我們預(yù)計(jì)公司  2019、2020、2021  年?duì)I業(yè)收入分別為  83.85  億、96.42億元和  109.73  億元，增速分別為  17.47%、14.99%和  13.81%；歸屬于母公司股東凈利潤分別為  6.54  億、7.82  億和  9.06  億元，增速分別為20.96%、19.71%和  15.74%；全面攤薄每股  EPS  分別為  0.97、1.17  和1.35  元，對應(yīng)  PE  為  32.4、27.1  和  23.4  倍，首次覆蓋，未來六個月內(nèi)給予  “謹(jǐn)慎增持”評級。          
        風(fēng)險(xiǎn)提示  
        新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期；進(jìn)口商品競爭加??；終端需求不及預(yù)期；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。