>> 國泰君安-京能電力(600578)京津冀火電龍頭，裝機(jī)有望高增長-190312
| 上傳日期： |
2019/3/15 |
大小： |
884KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周妍 |
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預(yù)測18-20 年EPS 分別為0.13、0.22、0.33 元，綜合PE 與PB 估值結(jié)果，給予19 年目標(biāo)價4.24 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
與眾不同的觀點：市場認(rèn)為公司主要供電區(qū)域為京津唐電網(wǎng)和蒙西電網(wǎng)，利用小時增長空間有限；我們認(rèn)為受益于高耗能產(chǎn)業(yè)向內(nèi)蒙地區(qū)遷移，公司在蒙西電網(wǎng)內(nèi)的機(jī)組利用小時有望持續(xù)高增長，將帶動公司平均利用小時提升。
18-20 年裝機(jī)容量同比增加約55%，內(nèi)生增長動力強(qiáng)勁。公司在建機(jī)組將于18-20 年陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計三年內(nèi)新增裝機(jī)容量579 萬千瓦，較17 年底增長近55%（18 年已投產(chǎn)202 萬千瓦），新增裝機(jī)有望顯著增厚公司業(yè)績。
控股/參股優(yōu)質(zhì)火電業(yè)績均有望顯著改善。受益于高耗能產(chǎn)業(yè)向內(nèi)蒙地區(qū)遷移，公司蒙西電網(wǎng)內(nèi)機(jī)組利用小時有望持續(xù)高增長，將帶動公司平均利用小時提升，疊加煤價下降，公司控股電廠業(yè)績改善可期；此外公司還參股9 家京津唐電網(wǎng)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)火電企業(yè)，每年為公司貢獻(xiàn)豐厚投資收益（近五年投資收益占利潤總額的比例超過50%），參股火電也有望受益于煤價下跌實現(xiàn)業(yè)績增長。
風(fēng)險提示：用電需求疲軟、煤價超預(yù)期上漲
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