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上市公司營收和凈利潤增速相對較低主要系2017  年實施重大資產(chǎn)重組置出業(yè)務(wù)所致。
        在產(chǎn)品較期初增長37.69%，反映公司待交付產(chǎn)品增幅較大
        公司期末存貨97.71  億元，同比增長23.37%，在產(chǎn)品77.70  億元，較期初增長37.69%，主要是為下年生產(chǎn)交付產(chǎn)品儲備的存貨增加所致。公司在產(chǎn)品的大幅增長，說明公司待交付產(chǎn)品增幅較大。
        改革持續(xù)推進(jìn)，公司盈利能力有望提升
        在增值稅率下調(diào)后，公司作為總裝公司在配套產(chǎn)品采購議價中通常處于議價能力較強(qiáng)地位，公司采購的非免稅產(chǎn)品難以保持含稅價不變，也將相應(yīng)下調(diào)價格，公司成本有望降低。隨著增值稅率下調(diào)、軍品定價機(jī)制改革的不斷推進(jìn)，公司盈利能力有望提升。
        投資建議
        空軍裝備采購將持續(xù)處于景氣周期，公司航空制造業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)健增長，預(yù)計公司19-21  年歸母凈利潤為8.52/9.86/11.37  億元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE  為53/46/40  倍。公司是核心總裝企業(yè)，業(yè)務(wù)具備稀缺性且受益于裝備采購處于景氣周期，完成重組后，2018  年的估值中樞為63xPE，隨著增值稅率下調(diào)、軍品定價機(jī)制改革的不斷推進(jìn)，公司盈利能力有望得到持續(xù)改善，具備估值切換能力，我們認(rèn)為可以給予公司19  年63xPE  估值，對應(yīng)合理價值38.43  元/股，維持公司“買入”評級。
        風(fēng)險提示：軍品采購與交付具有不確定性；改型與量產(chǎn)存在不確定性；毛利率變化反應(yīng)報告期內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，與全年相比或存在不一致現(xiàn)象。