>> 東興證券-珠江啤酒（002461）深度報告：產(chǎn)品研發(fā)雙驅(qū)動，珠啤華南再深耕-190315
| 上傳日期： |
2019/3/17 |
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| 1953KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉暢 |
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營收的高增主要受益于公司啤酒業(yè)務(wù)的持續(xù)改善。
公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)健康，中高端占比持續(xù)提升。公司中高端啤酒占比約85%，高端以白啤、原漿和純生為主，其中純生占比約34%；低端啤酒是以小麥啤酒、老珠江啤酒為主，銷量占比約為15%。公司順應(yīng)觀念升級大趨勢，努力改善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)而提升噸酒價。
公司注重產(chǎn)品創(chuàng)新，滿足消費(fèi)者多樣性需求。為了抓住行業(yè)趨勢，公司一直致力于開發(fā)滿足不同消費(fèi)者的新品，研發(fā)投入占比較大。2017 年研發(fā)投入金額1.32 億元，占營業(yè)收入比重為3.51%，遠(yuǎn)高于同行水平。產(chǎn)品創(chuàng)新不斷為公司注入新的活力。
公司深耕華南市場，產(chǎn)品動銷逐步改善。公司總部位于廣州市，借助有利地勢，深耕華南市場（廣東、廣西、湖南和海南），在廣東省保持30%市占率十余年，華南地區(qū)貢獻(xiàn)公司95%的收入。公司在廣東市場有較強(qiáng)的用戶忠誠度，競爭優(yōu)勢較為明顯。而另一方面，公司也在不斷加強(qiáng)品牌營銷，致力品牌年輕化，吸引更多年輕的消費(fèi)者。目前公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅改善，產(chǎn)品動銷情況良好，營運(yùn)效率提升。
公司盈利預(yù)測及投資評級：珠江啤酒作為我國釀酒行業(yè)十強(qiáng)企業(yè)，在區(qū)域市場具有極大優(yōu)勢和穩(wěn)固的市場地位。公司近年來盈利能力改善顯著，未來公司將通過品牌文化培育和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，為公司長期發(fā)展注入活力。我們預(yù)計公司2018-2020 年營業(yè)收入分別為40.40 億元、43.80 億元和47.84 億元，同比增長7.33%、8.43%和9.23%，EPS 分別為0.17 元、0.19元和0.22 元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE 為34.00x、29.38x 和25.33x，首次覆蓋給予公司“強(qiáng)烈推薦”評級。
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