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①大包裝戰(zhàn)略顯成效。一季度歸母凈利潤(rùn)維持較高增速，主要受益于煙標(biāo)及彩盒業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，其中，預(yù)計(jì)煙標(biāo)業(yè)務(wù)隨煙草行業(yè)復(fù)蘇而迎向上拐點(diǎn)，維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，而彩盒業(yè)務(wù)則處于快速成長(zhǎng)階段，規(guī)模效應(yīng)釋放提升盈利能力，拉動(dòng)業(yè)績(jī)；②電子煙業(yè)務(wù)有望受益規(guī)范，未來(lái)迎來(lái)收獲期。央視315  曝光電子煙產(chǎn)品的危害性，我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)會(huì)對(duì)行業(yè)景氣有所沖擊，但中長(zhǎng)期將加速相關(guān)法規(guī)出臺(tái)，有利于行業(yè)規(guī)范發(fā)展和集中度提升。公司從2014  年便已開(kāi)始布局新型煙草領(lǐng)域，并與云南中煙建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，后續(xù)有望從中充分受益。
        2）主業(yè)向上確定性強(qiáng)，新型煙草布局值得期待。①煙標(biāo)主業(yè)：前期增長(zhǎng)放緩，主因煙草行業(yè)前期提稅順價(jià)&庫(kù)存高位等負(fù)面因素影響，目前煙草行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)量復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯，同時(shí)公司憑借突出的綜合實(shí)力而在細(xì)支煙等新產(chǎn)品中取得較高的市場(chǎng)份額，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型哂谛袠I(yè)水平；②電子煙：公司于2014  年設(shè)立勁嘉科技以進(jìn)軍新型煙草領(lǐng)域，戰(zhàn)略聯(lián)合云南中煙、小米生態(tài)鏈等公司，截至2018  年末已獲得電子煙相關(guān)專(zhuān)利共40  項(xiàng)。未來(lái)隨相關(guān)監(jiān)管政策明朗化，公司的前期投入將迎來(lái)收獲期；③彩盒：公司依靠煙標(biāo)所積累的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，有望快速將煙標(biāo)包裝擴(kuò)張至酒包、電子包裝等領(lǐng)域，從而拉動(dòng)大包裝戰(zhàn)略推進(jìn)。此外，隨彩盒業(yè)務(wù)的毛利率隨規(guī)模效應(yīng)而提升，后續(xù)有望逐步貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
        盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：勁嘉傳統(tǒng)主業(yè)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，電子煙&彩盒包裝市場(chǎng)開(kāi)發(fā)打開(kāi)成長(zhǎng)空間，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：煙草行業(yè)景氣下滑；電子煙監(jiān)管；控?zé)熈Χ燃哟?