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        3、豬周期只是發(fā)令槍，其背后的影子周期是金融風(fēng)險周期，而金融風(fēng)險周期才是可能推動貨幣政策出現(xiàn)大幅轉(zhuǎn)向的因素：
        1）從規(guī)律上看，金融風(fēng)險周期似乎和豬周期是同步的，但這個現(xiàn)象并非偽相關(guān)，其背后都是貨幣政策周期的波動使然；
        2）而近幾輪周期中，貨幣寬松的后遺癥越來越向金融風(fēng)險傾斜：在金融深化后，資金在金融市場吃利差比在實體市場吃價差要來得更穩(wěn)定，夏普比率也更高；
        3）后續(xù)即使通脹抬頭的力度不及預(yù)期，出于金融風(fēng)險的考慮，貨幣政策同樣可能轉(zhuǎn)向收緊。
        4、今年下半年，政策的目標(biāo)有可能從穩(wěn)增長再度轉(zhuǎn)為控風(fēng)險：
        1）無論是從直觀感受（票據(jù)市場、股票市場）還是從金融風(fēng)險指標(biāo)（其他存款性公司對其他金融機構(gòu)債權(quán)）來看，金融風(fēng)險在一輪貨幣寬松后又開始重新抬頭；
        2）如果貨幣政策向緊的拐點出現(xiàn)，據(jù)我們的經(jīng)驗可能會在今年四季度；
        3）而短期的貨幣政策盡管收緊的風(fēng)險不大，但同樣會受制于偏穩(wěn)的融資及邊際上升的金融風(fēng)險，寬松的空間也同樣不大。
        5、二、三季度的債市收益率可能維持平穩(wěn)，上行風(fēng)險和下降空間都已不大，我們推薦維持中倉位、中久期、低杠桿。
        6、對于產(chǎn)業(yè)債來說，短期的信用風(fēng)險仍然難以得到改善，考慮資質(zhì)下潛時仍需謹(jǐn)慎。
        風(fēng)險提示:豬價漲幅超預(yù)期，出欄數(shù)偏離預(yù)期，非洲豬瘟在國內(nèi)蔓延。