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        毛利率穩(wěn)步在  40%以上，投資收益貢獻(xiàn)非經(jīng)損益，匯兌為正收益：2018  年全年綜合毛利率為  42.63%，略低于  2017  年的42.76%，但仍維持在  40%以上的高水平。2018  年公司實(shí)現(xiàn)匯兌收益人民幣  25,851.64  萬元，2017  年匯兌損失人民幣  38,750.65萬元；且  2018  年公司出售北京福通  75%股權(quán)確認(rèn)的投資收益為人民幣  66,403.25  萬元，2017  年投資收益僅為  3,909.36  萬元。若扣除上述因素的影響，公司利潤總額同比增長  0.29%。
        ASP  與運(yùn)營效率穩(wěn)步提升：2018  年公司汽車玻璃  ASP  為164.5  元/平米，較  2017  年提升  3.7%，隨著高端產(chǎn)品占比提升，ASP有望持續(xù)提升。人均產(chǎn)值2018年為74.7萬元/人，提升4.5%。汽車玻璃存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從  2017  年的  73  天降到  67  天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從  73  天降到  66  天。
        美國工廠盈利能力待提升：2018  年美國子公司實(shí)現(xiàn)收入34.1  億元人民幣，占公司國外收入的  41%，實(shí)現(xiàn)凈利潤為  2.46億元人民幣，凈利率為  7.2%。2018H1  美國公司凈利率為  7.5%，與國內(nèi)業(yè)務(wù)凈利率水平仍有較大差距，我們認(rèn)為，隨著產(chǎn)能利用率及運(yùn)用效率的提升，美國公司盈利能力有望提升。
        全產(chǎn)業(yè)鏈布局、對汽車玻璃行業(yè)的高專注度帶來的高效企業(yè)運(yùn)營模式成為福耀玻璃的“護(hù)城河”，北美市場是福耀全球戰(zhàn)略的重要領(lǐng)域，借助其低廉的能源成本優(yōu)勢和福耀高效的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，美國市場份額有望穩(wěn)步提升，盈利預(yù)測如下，維持“推薦”評級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車市場景氣度繼續(xù)下行，國際業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期