>> 中信證券-開元股份(300338)重大事項點評：制造業(yè)務(wù)剝離,聚焦職業(yè)教育-190318
| 上傳日期： |
2019/3/18 |
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| 331KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜婭 |
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▍制造業(yè)業(yè)務(wù)全部剝離，轉(zhuǎn)為純正教育標(biāo)的。公司公告擬將全資子公司開元有限100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓于控股股東羅建文先生，交易對價2.71億元全部以現(xiàn)金支付，不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，預(yù)計將于轉(zhuǎn)讓協(xié)議生效20個工作日內(nèi)完成交割。公司2018年6月審議通過對制造業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，完成后啟動業(yè)務(wù)重組剝離，8月將全部制造業(yè)相關(guān)資產(chǎn)整合轉(zhuǎn)入開元有限。2018年開元有限營收2.75億元、凈虧損452.6萬元。完成剝離后，公司將成為純正教育上市公司，集中資源發(fā)展職業(yè)教育業(yè)務(wù)，同時擺脫制造業(yè)務(wù)業(yè)績拖累，盈利能力將獲提升。
▍職教業(yè)務(wù)整體增長態(tài)勢良好，IT培訓(xùn)短期拖累業(yè)績、2019年預(yù)計好轉(zhuǎn)。2018前三季公司職教業(yè)務(wù)歸母凈利1.15億元（占113.1%）。根據(jù)公司業(yè)績快報，2018年歸母凈利潤1.1億元，其中財經(jīng)類、設(shè)計類等職教業(yè)務(wù)凈利大幅增長，IT類職教業(yè)務(wù)受市場因素、業(yè)務(wù)模式調(diào)整及商譽減值等影響出現(xiàn)虧損，拖累較大。我們判斷，公司未來將對經(jīng)營效益差的牽引力教育校區(qū)關(guān)停并轉(zhuǎn)，有望有效控制IT培訓(xùn)業(yè)務(wù)的虧損，2019年職業(yè)教育業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)預(yù)計大幅增長。
▍政策助力職教發(fā)展，管理層變更經(jīng)驗豐富。2019年以來《國家職業(yè)教育改革實施方案》、《中國教育現(xiàn)代化2035》、《加快推進(jìn)教育現(xiàn)代化實施方案（2018－2022年）》等系列政策文件接連下達(dá)，兩會再次強調(diào)發(fā)展職業(yè)教育及相應(yīng)舉措，我們認(rèn)為未來職教未來將是教育行業(yè)需求及政策最確定的細(xì)分領(lǐng)域之一。2018年11月公司管理層變更后，恒企教育創(chuàng)始人江勇先生任公司副董事長、總經(jīng)理，中大英才創(chuàng)始人趙君先生任公司副董事長、副總經(jīng)理，管理層職教領(lǐng)域管理運營經(jīng)驗豐富，公司聚焦職教，業(yè)務(wù)發(fā)展及戰(zhàn)略規(guī)劃將更加成熟。
▍風(fēng)險因素：IT職教培訓(xùn)市場環(huán)境惡化、業(yè)務(wù)模式調(diào)整不及預(yù)期的風(fēng)險；職教培訓(xùn)行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。
▍投資建議：維持2019-2020 年凈利潤預(yù)測1.97億/2.72億元，對應(yīng)EPS 0.58/0.80元，當(dāng)前股價對應(yīng)2019-2020年P(guān)E僅為17/13倍。公司治理明顯改善，基本面好轉(zhuǎn)，目前低估，維持“買入”評級，建議積極配置。
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