>> 中信建投-中科曙光（603019）營收持續(xù)高增長，研發(fā)繼續(xù)加大投入-190318
| 上傳日期： |
2019/3/18 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
石澤蕤 |
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2018年公司來自于企業(yè)、政府、公共事業(yè)三個板塊收入持續(xù)保持高增長，同比增速分別為42.4%、31.2%、66.8%，其中企業(yè)側(cè)仍然是互聯(lián)網(wǎng)客戶增速較快，如去年中標的來自于字節(jié)跳動增幅較大。而公共事業(yè)主要是來自于中國電信、中國移動采購增加較快，2018 年多次以排名前列的分數(shù)中標運營商各地數(shù)據(jù)中心和云平臺項目。2018 年年底公司以高分中標了中國電信統(tǒng)談分簽IT 設(shè)備集中采購項目，上萬臺曙光服務(wù)器產(chǎn)品將用于承擔2019 年中國電信各關(guān)鍵應(yīng)用平臺及地區(qū)業(yè)務(wù)。
行業(yè)上游漲價和價格戰(zhàn)趨緩，選擇優(yōu)質(zhì)訂單，公司毛利率回升。公司2018 年毛利率18.30%，我們預(yù)計2019 將持續(xù)回升。經(jīng)過2017 年原材料漲價和價格戰(zhàn)，服務(wù)器行業(yè)整體毛利率下降較多，公司在2018 年進一步精選優(yōu)質(zhì)毛利率較好的訂單。隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)增速放緩，服務(wù)器行業(yè)價格戰(zhàn)也逐步趨緩，預(yù)計2019 年行業(yè)毛利率將整體回升。2018 年底海光芯片已經(jīng)量產(chǎn)，預(yù)計2019年出貨量能達到15~20 萬片，其中相當一部分會與曙光服務(wù)器配套。我們判斷隨著服務(wù)器下游互聯(lián)網(wǎng)大客戶增速放緩，服務(wù)器上游價格戰(zhàn)也會趨緩，多重因素將推動公司2019~2020 年毛利率穩(wěn)步回升。
服務(wù)器一體化研發(fā)投入持續(xù)加大，預(yù)計公司自主芯片服務(wù)器將助力公司市占率穩(wěn)步提升。公司2018 年研發(fā)費用5.07 億元，同比增長118.5%，為了服務(wù)器一體化戰(zhàn)略，公司研發(fā)投入持續(xù)加大，預(yù)計在自主芯片幫助下，公司未來市占率有望從9%提升到15%。
投資建議：公司作為國內(nèi)高性能服務(wù)器領(lǐng)導(dǎo)者，規(guī)劃長遠、提早布局，在芯片及服務(wù)器一體化發(fā)展中較為領(lǐng)先。19 到20 年受益于保密及安可訂單增加 、全國各地超算中心建設(shè)增加，公司收入有望持續(xù)高增長，同時隨著公司毛利率穩(wěn)步回升， 預(yù)計2019-2020 年公司凈利潤將達到6.38 億、 8.87 億，未來公司作為自主可控龍頭將顯著受益于一體化戰(zhàn)略和安全可控芯片量產(chǎn)，市占率有望穩(wěn)步提升，維持買入評級。
風險提示：海光芯片進展不及預(yù)期；保密項目訂單不及預(yù)期；政務(wù)云進展不及預(yù)期
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