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費(fèi)用方面，三項(xiàng)費(fèi)用控制相比上一年都有較好提升。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為20.43  億，同比增長42.87%；其中經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入總額同比增長21.24%，流出總額同比增長16.04%。期末預(yù)收款為10.8  億，比期初增長26.32%，其中云業(yè)務(wù)相關(guān)預(yù)收款為3.01  億，同比增長224%。當(dāng)期研發(fā)投入為14.86  億，占收入比重19.3%，其中研發(fā)投入資本化1.85億。云業(yè)務(wù)研發(fā)投入占研發(fā)投入的比重為48.3%。
        云服務(wù)收入保持高速增長，云ERP  有望驅(qū)動(dòng)云業(yè)務(wù)長期發(fā)展
        公司云服務(wù)收入繼續(xù)高速增長，同比增速108%，收入達(dá)8.51  億元，云收入占總收入比重持續(xù)提升，截至報(bào)告期末，公司云業(yè)務(wù)注冊企業(yè)客戶數(shù)為467.21  萬，其中付費(fèi)企業(yè)客戶數(shù)為36.19  萬。繼續(xù)關(guān)注云ERP  產(chǎn)品線市場推進(jìn)情況，公司在ERP  領(lǐng)域多年深耕，企業(yè)核心資源的信息化管理經(jīng)驗(yàn)和積累是公司核心競爭優(yōu)勢之一，能否在云ERP  領(lǐng)域打造拳頭產(chǎn)品，是公司云業(yè)務(wù)保持持續(xù)增長動(dòng)力的關(guān)鍵。目前U8  Cloud  、NC  Cloud  兩款云ERP  產(chǎn)品在過去一年多的時(shí)間相繼推出，目前仍然在持續(xù)打磨、市場推廣階段，一款云ERP  產(chǎn)品從上線到穩(wěn)定運(yùn)行必然需要不斷打磨的過程，短期數(shù)據(jù)并非主要，更需關(guān)注需求端和公司在研發(fā)、銷售資源方面能否持續(xù)聚焦。預(yù)計(jì)公司2019  年EPS  為0.41  元/股，按最新收盤價(jià)計(jì)算未來三年P(guān)E  分別為81、66、54  倍?？紤]公司在企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的稀缺性以及公司所處龍頭地位，其PE  一直處于較高水平，我國云計(jì)算行業(yè)正處于從1  到N的快速發(fā)展期，公司作為積極云轉(zhuǎn)型的龍頭廠商,云收入占比將進(jìn)一步提升，結(jié)合公司歷史估值水平，我們認(rèn)為當(dāng)前估值仍有提升空間，我們給予公司19  年90  倍PE  估值，對應(yīng)合理價(jià)值為36.9  元/股，  維持  “增持”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        云端轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期；云ERP  產(chǎn)品仍待市場驗(yàn)證；當(dāng)前估值相對行業(yè)水平不具優(yōu)勢；金融信息服務(wù)的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。