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我們一直強(qiáng)調(diào)，品牌授權(quán)模式和電商平臺(tái)的結(jié)合，迸發(fā)出極強(qiáng)的生命力，阿里、京東等電商平臺(tái)的數(shù)據(jù)化監(jiān)管評(píng)價(jià)體系，成為南極商品質(zhì)控建設(shè)的重要構(gòu)成。南極產(chǎn)品定位大眾消費(fèi)群體的主流價(jià)格帶，規(guī)?；瘞淼母咝詢r(jià)比是最核心競(jìng)爭(zhēng)力，淘寶數(shù)據(jù)顯示，2018年公司擁有  29  億訪問人次，3.2  億購(gòu)買人次，轉(zhuǎn)化率約  11%，優(yōu)勢(shì)明顯。
        產(chǎn)品策略：精準(zhǔn)定位、聚焦爆款、專注平銷
        我們?cè)?nbsp; 1  月  7  日發(fā)布的《從卡帝樂鱷魚旅行箱看南極新品類突圍》的報(bào)告中詳細(xì)介紹了南極電商的新快消品策略：1）精準(zhǔn)定位，南極電商始終聚焦最主流價(jià)格帶，面向最廣的受眾群體，以極致性價(jià)比匹配大眾消費(fèi)者最核心的訴求。2）聚焦爆款，爆款模式更容易實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，滿足高性價(jià)比需求。3）專注平銷，無論是內(nèi)衣、家紡等成熟品類，還是旅行箱等新拓展品類，公司均不依賴電商旺季的爆發(fā)，以平銷降低工廠的生產(chǎn)計(jì)劃波動(dòng)和庫(kù)存壓力，以高周轉(zhuǎn)率對(duì)沖低加價(jià)率，維持生態(tài)健康成長(zhǎng)。
        盈利預(yù)測(cè)及投資建議
        公司以輕資產(chǎn)授權(quán)模式賦能供應(yīng)商和經(jīng)銷商，沿“品類、品牌、渠道”三個(gè)維度擴(kuò)張，預(yù)計(jì)公司  19-20  年歸母凈利潤(rùn)分別為  12.5  億、16.5  億元，其中  19  年業(yè)績(jī)包含主業(yè)  11  億和時(shí)間互聯(lián)  1.5  億元。我們認(rèn)為南極今年以來  GMV  高增長(zhǎng)凸顯公司α價(jià)值，給予公司  19  年  28XPE  估值，考慮公司19-20  年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)復(fù)合增速  36.5%，對(duì)應(yīng)  PEG  為  0.77，合理價(jià)值為  14.3元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：高速擴(kuò)張過程中可能出現(xiàn)的人才瓶頸；電商法的出臺(tái)，對(duì)部分經(jīng)銷商的銷售可能形成影響；各電商平臺(tái)流量獲取成本有所提升