>> 國泰君安-中國交建(601800)2018年訂單點評：Q4訂單增速大幅回升，一帶一路峰會望成催化-190318
| 上傳日期： |
2019/3/19 |
大小： |
388KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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此報告為加密報告 |
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Q4 新簽訂單 3081 億元，同增 10%。
評論：
維持增持。Q4 基建訂單增速大幅回升；第二屆一帶一路峰會望助公司股價上行；政策寬松助基建投資加速，公司作為基建龍頭料將受益。維持預(yù)測2018/19/20 年 EPS1.43/1.6/1.76 元，增速 12%/12%/10%，維持目標(biāo)價 16.36元(30%空間)，對應(yīng) 2018/19 年 11/10 倍 PE，維持增持。
Q4 訂單增速大幅回升，海外訂單下滑系高基數(shù)所致。1)2018 年新簽訂單8909 億(+1%)，Q4 新簽 3081 億(+10%)，單季增速大幅回升(Q2/Q3 增速-11%/-19%)。2)分行業(yè)看，2018 全年基建建設(shè)業(yè)務(wù)新簽 7710 億(-2%)，Q4單季增速 12%重新回正(Q2/Q3 增速-10%/-26%)，政策寬松效果正逐步顯現(xiàn)。3)分區(qū)域看，全年新簽國內(nèi)/國外訂單 7319/1590 億，同比+9%/-30%，其中海外訂單額大幅下滑主要因 2017 年馬來西亞東海岸鐵路項目致基數(shù)較高，剔除該項目后增速+11%。4)PPP 新簽 1523 億(-19%)，望拉動建安合同 2397 (-14%)億，受 2018H1 資金面偏緊/疊加國資委對央企管控影響。
第二屆一帶一路峰會規(guī)格更高/規(guī)模更大/活動更豐富，望驅(qū)動公司股價上行。1)第二屆峰會規(guī)格更高（預(yù)定出席外國國家元首/政府首腦人數(shù)明顯超首屆）/規(guī)模更大(100 多個國家數(shù)千名代表參會)/活動更豐富(首次舉辦企業(yè)家大會)，一帶一路有望再成市場熱點。2)公司 2018 年海外訂單占比18%，在八大央企中僅次于中國化學(xué)/中國電建，望受益一帶一路推進。3)公司 2019 年預(yù)測凈利潤增速 12%，對應(yīng) PE 僅 8 倍，仍低于滬深 300(10倍)；2018 年末基金持倉占比僅 0.18pct(剔除央企 ETF)，遠低于首屆一帶一路峰會前夕高點(0.85pct)。3)2017 年首屆峰會前公司最高上漲 98%，結(jié)合此次峰會規(guī)模/規(guī)格均將超過首屆，有望再次帶動公司股價上行。
政策寬松望助基建投資加速上行，基建龍頭料將受益。1)1-2 月基建投資增速 4.3%，自 2018 年 11 月以來基本穩(wěn)定，基建投資逐步筑底回升。2)政府工作報告提出繼續(xù)實施積極財政政策和穩(wěn)健貨幣政策，基建托底作用彰顯。3)城投公司發(fā)行 6 個月內(nèi)到期債務(wù)，借新還舊放開“單 50%”上限限制；2015 年地方債置換核銷 2.3 億地方債，為地方政府留下發(fā)債空間，地方債發(fā)行明顯提速（1-2 月發(fā)行 7821 億，上年同期 286 億），疊加 2019 年專項債 2.15 萬億(+59%)，望推動地方融資平臺信用擴張，資金環(huán)境改善望助Q2-Q3 基建投資加速上行。4)公司作為基建龍頭，有望持續(xù)受益政策寬松，訂單落地/執(zhí)行均有望提速。
風(fēng)險提示：一帶一路峰會不及預(yù)期、基建投資增速不及預(yù)期
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