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        投資要點(diǎn)：
        維持“增持”評級。公司實(shí)現(xiàn)營收  202.25  億元，同增  8.1%，歸母凈利  41.2億元，同增  30.9%，業(yè)績略低于預(yù)期。受國內(nèi)汽車產(chǎn)銷下滑影響，下調(diào)公司  2019-21  年  EPS  至  1.77（-0.2）、2.03（-0.22）、2.31  元，分別同增  8%、15%、14%，考慮到公司系統(tǒng)化產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢愈發(fā)穩(wěn)固，維持目標(biāo)價(jià)  31.49  元。
        Q4  收入增速轉(zhuǎn)負(fù)，但仍顯著好于行業(yè)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。18Q4  公司實(shí)現(xiàn)收入  51.03  億元，同比下降  4%，主要受國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量下滑的影響，全年看公司汽車玻璃國內(nèi)收入較  17  年減少  0.64%。據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)，2018  年汽車產(chǎn)銷分別同降  4.2%、2.8%，節(jié)奏上下半年產(chǎn)量增速由正轉(zhuǎn)負(fù)且加速下探，測算三四季度國內(nèi)汽車產(chǎn)量分別下滑  0.38%、25.85%，公司經(jīng)營顯著好于行業(yè)。而測算報(bào)告期內(nèi)  ASP  同增  3.7%，高附加值產(chǎn)品占比提升。
        海外營收延續(xù)高增長，但美國線  Q4  盈利略低于預(yù)期。2018  年公司美國工廠實(shí)現(xiàn)營收  34.11  億元，同增  57.9%，但美國廠  Q4  僅實(shí)現(xiàn)業(yè)績  439  萬美元，低于市場預(yù)期。我們判斷主要受美國員工激勵(lì)費(fèi)用、客戶服務(wù)加強(qiáng)及清理存貨報(bào)廢的影響。我們認(rèn)為一次性費(fèi)用僅影響  Q4  當(dāng)季，公司美國廠經(jīng)營仍處爬坡期，未來盈利能力仍將持續(xù)提升。
        內(nèi)生外延，汽玻配件協(xié)同趨勢愈發(fā)明朗。2018  年公司先后收購三鋒飾件、福州模具，成立通遼精鋁，2019  年  1  月公司公告作價(jià)  5883  萬歐元收購德國  SAM  公司資產(chǎn)。我們認(rèn)為公司以汽玻為中軸，縱深拓展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的戰(zhàn)略布局逐步清晰，系統(tǒng)化的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢將驅(qū)使公司競爭壁壘愈發(fā)穩(wěn)固。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)汽車銷量斷崖式下滑、中美貿(mào)易戰(zhàn)加劇