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我們基于制造端及渠道端的話語(yǔ)權(quán)強(qiáng)弱，將目前品牌商較為成功的運(yùn)作模式提煉出三種：傳統(tǒng)（格力美的）模式、奧克斯模式、小米模式。這三種模式下，傳統(tǒng)模式品牌制造端的話語(yǔ)權(quán)最強(qiáng)，奧克斯模式則很大程度上要依附于渠道商，小米模式下制造端話語(yǔ)權(quán)最弱，完全依附于渠道商。傳統(tǒng)模式下，品牌商早已確立的制造優(yōu)勢(shì)及線下渠道優(yōu)勢(shì)豎起競(jìng)爭(zhēng)壁壘，奧克斯模式通過(guò)電商渠道得以突圍，小米模式則以IoT  概念為核心，用戶思維導(dǎo)向下做一批用戶全部的產(chǎn)品。
        今年AWE  展會(huì)上，我們可以窺見(jiàn)幾種模式在取長(zhǎng)補(bǔ)短上做的種種嘗試。傳統(tǒng)品牌更為注重品牌分層，互聯(lián)網(wǎng)品牌和高端品牌領(lǐng)域紛紛發(fā)力，此外大多提出智慧家居、全屋解決方案類似的多品類、全屋互通互聯(lián)概念，對(duì)整體IoT  時(shí)代予以響應(yīng)，也順應(yīng)品牌品類擴(kuò)張邏輯；奧克斯在今年AWE  展覽中特意將其展區(qū)按照電商平臺(tái)劃分，清晰地展示出其線上渠道的運(yùn)營(yíng)模式，另則也在渠道拓展上做出更多嘗試，以“網(wǎng)批”模式打開(kāi)線下渠道；小米多家生態(tài)鏈企業(yè)均發(fā)布了自主品牌，在獨(dú)立性上做更多嘗試。
        總結(jié)來(lái)看我們認(rèn)為，長(zhǎng)期的結(jié)論可能是開(kāi)放的，每一種模式里的企業(yè)如果能克服各自的關(guān)鍵問(wèn)題，就能取得更大的市場(chǎng)份額。但從短期來(lái)看，傳統(tǒng)廠商依然占優(yōu)。小米模式最重要的競(jìng)爭(zhēng)力在于互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)能力，研發(fā)制造端小米及其生態(tài)鏈公司不及傳統(tǒng)企業(yè)，渠道流量和效率不及京東等強(qiáng)。后續(xù)增長(zhǎng)我們主要期待看到其互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)能力，如何保持用戶粘性和變現(xiàn)能力。奧克斯模式目前依靠電商紅利輸出其制造能力，但長(zhǎng)久來(lái)看，電商紅利結(jié)束后最終的瓶頸仍在于用戶對(duì)品牌的選擇，即制造商的品牌拉力。傳統(tǒng)模式來(lái)看，傳統(tǒng)品牌在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和渠道分銷效率上近年來(lái)都在努力提升，未來(lái)提高用戶粘性，將低頻消費(fèi)變成中高頻，并實(shí)現(xiàn)服務(wù)變現(xiàn)，也將成為其補(bǔ)足短板的方向。
        投資建議。行業(yè)目前來(lái)看，多數(shù)重點(diǎn)個(gè)股已披露2018  年業(yè)績(jī)預(yù)告或快報(bào)，18年整體基本面預(yù)期靴子落地。部分重點(diǎn)公司18  年收入端增速有所放緩，整體盈利能力持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)2019  年家電行業(yè)在空調(diào)板塊高基數(shù)影響下，收入端增長(zhǎng)仍存在一定壓力。但原材料價(jià)格的邊際放緩及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)改善將有助于行業(yè)盈利能力維持穩(wěn)定。長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為基于供應(yīng)鏈的高壁壘、渠道的控制力及廣深度、產(chǎn)品較慢的迭代速度及較低渠道加價(jià)率，白電仍然是家電中護(hù)城河最深的子板塊，龍頭在長(zhǎng)周期中的穩(wěn)定增長(zhǎng)值得期待。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。終端需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。