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我們判斷公司收入增速及凈利率預(yù)計(jì)將逐步提升，有望迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。
        ▍公司推出上市后首次期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，進(jìn)一步擴(kuò)大員工持股范圍。公司擬推出股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，向45個(gè)激勵(lì)對(duì)象一次性授予657萬份股票期權(quán)，約占公司總股本的1.43%，包括公司高級(jí)、中級(jí)及核心技術(shù)人員。本次激勵(lì)也是公司上市以來的首次期權(quán)（股權(quán)）激勵(lì)。目前公司大多數(shù)管理層均直接或間通過鑫鏝域、圣鉑域、銳致等持股平臺(tái)持有公司股份，此次激勵(lì)計(jì)劃則對(duì)后加入公司、并未直接或間接持有公司股份的高管、核心技術(shù)人員進(jìn)一步擴(kuò)大持股范圍，使更多員工與上市公司利益深度綁定。
        ▍業(yè)績(jī)考核目標(biāo)超出市場(chǎng)預(yù)期，彰顯強(qiáng)烈信心。公司此次行權(quán)條件為，以2018年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2019-2022年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于22.00%、48.84%、81.59%、121.54%，即2018-2022年年化凈利潤(rùn)C(jī)AGR超過22%，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)顯著高于2018Q1-3利潤(rùn)增速，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，體現(xiàn)了公司對(duì)于未來幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的強(qiáng)烈信心。同時(shí)，此次激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)價(jià)格為29.04元，為近一個(gè)交易日收盤價(jià)，期權(quán)費(fèi)用對(duì)未來公司業(yè)績(jī)的影響較小。
        ▍公司有望迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。公司2018Q1-3收入增速14.62%/17.55%/18.48%，逐季提升，一方面我們認(rèn)為是隨著檢驗(yàn)價(jià)格下降后，檢驗(yàn)的利潤(rùn)空間逐步降低，醫(yī)療機(jī)構(gòu)更有訴求將更多檢驗(yàn)樣本外流到ICL企業(yè)；另一方面中小ICL企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力不斷加大（多數(shù)處于虧損狀態(tài)），行業(yè)的整合正在提速。同時(shí)，2017年公司  37  家實(shí)驗(yàn)室中盈利的僅  21家，凈利率為  4.98%，隨著新建實(shí)驗(yàn)室逐步扭虧為盈及規(guī)劃化效應(yīng)的體現(xiàn)，并參考海外同行及盈利實(shí)驗(yàn)室的情況，我們認(rèn)為公司凈利率中長(zhǎng)期看有望達(dá)到10%左右，相較于當(dāng)前具有翻倍的空間。結(jié)合公司收入增速及凈利率預(yù)計(jì)將逐步提升，我們判斷公司有望迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、檢驗(yàn)樣本控制風(fēng)險(xiǎn)、檢驗(yàn)價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)等。
        ▍投資建議：公司期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)條件超預(yù)期，預(yù)計(jì)隨著行業(yè)整合速度加快、新建實(shí)驗(yàn)室逐步扭虧為盈，公司有望迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。參考行權(quán)條件，小幅上調(diào)公司2018-2020年EPS預(yù)測(cè)至0.50/0.63/0.79元（原預(yù)測(cè)為0.50/0.61/0.76元），上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。