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        公司錄入銷售費(fèi)用2.61  億元，費(fèi)用率1.81%，同比下滑0.01個(gè)pct；管理費(fèi)用1.41  億元，費(fèi)用率0.98%，同比下滑0.16  個(gè)pct；研發(fā)費(fèi)用0.68  億元，費(fèi)用率0.47%，同比下滑0.03  個(gè)pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用1.77  億元，費(fèi)用率1.23%，同比下滑0.23  個(gè)pct。公司費(fèi)用率控制成效顯著。
        經(jīng)營數(shù)據(jù)方面，肥料產(chǎn)量214.33  萬噸，銷量186.72  萬噸，收入29.26  億元，銷售均價(jià)1567  元/噸；有機(jī)胺產(chǎn)量37.16  萬噸，銷量36.94  萬噸，收入20.91  億元，銷售均價(jià)5661  元/噸；己二酸及中間體產(chǎn)量31.63  萬噸，銷量19.98  萬噸，收入18.32  億元，銷售均價(jià)9169  元/噸；醋酸及衍生品產(chǎn)量63.01  萬噸，銷量62.29萬噸，收入24.96  億元，銷售均價(jià)4007  元/噸；多元醇產(chǎn)量30.59萬噸，銷量29.41  萬噸，收入19.41  億元，銷售均價(jià)6600  元/噸。
        產(chǎn)品價(jià)格下行侵蝕利潤
        公司產(chǎn)品價(jià)格景氣下行，對利潤造成影響，根據(jù)我們模型測算，DMF  一季度均價(jià)預(yù)計(jì)4854  元/噸，環(huán)比-15.1%，同比-19.4%；己二酸一季度均價(jià)預(yù)計(jì)8436  元/噸，環(huán)比-6.3%,同比-35.5%；醋酸一季度均價(jià)預(yù)計(jì)3139  元/噸，環(huán)比-28.0%，同比-30.7%；乙二醇一季度均價(jià)預(yù)計(jì)5108  元/噸，環(huán)比-19.1%，同比-33.4%。
        后續(xù)投資計(jì)劃推出，持續(xù)看好周期成長股
        繼煤制乙二醇和三聚氰胺項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司再推兩項(xiàng)投資規(guī)劃。公司計(jì)劃投資15.72  億元，建設(shè)精己二酸品質(zhì)提升項(xiàng)目，預(yù)計(jì)建設(shè)周期24  個(gè)月，建成后實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入19.86  億元，利潤2.96  億元。同時(shí)公司計(jì)劃投資49.8  億元，建設(shè)酰胺及尼龍新材料項(xiàng)目。投產(chǎn)后預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)己內(nèi)酰胺30  萬噸（其中20  萬噸自用）、甲酸20  萬噸、尼龍6  切片20  萬噸、硫銨48  萬噸等，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入56.13  億元，利潤4.46  億元。我們看好公司憑借優(yōu)秀的成本控制打造護(hù)城河，隨著新項(xiàng)目持續(xù)推出，在周期中不斷成長。
        投資建議：
        我們預(yù)計(jì)19-21  年歸母凈利分別為24.33  億元、26.74  億元和29.35  億元，EPS  分別為1.50、1.64  和1.80  元，PE  分別為10.18、9.27  和8.44  倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：生產(chǎn)不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)、新項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。