久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

我們預(yù)計(jì)公司2018-2020  年EPS  為0.28、0.32、0.37  元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
        華麗轉(zhuǎn)身，向城市綜合服務(wù)提供商邁進(jìn)
        公司前身為昆百大，2017  年末并購(gòu)我愛(ài)我家，提出“打造城市綜合服務(wù)提供商”戰(zhàn)略構(gòu)想。我愛(ài)我家歷經(jīng)21  年發(fā)展，成為二手房經(jīng)紀(jì)和住房租賃領(lǐng)域僅次于鏈家的龍頭企業(yè)，以線下門店和經(jīng)紀(jì)人為核心競(jìng)爭(zhēng)力，延展出經(jīng)紀(jì)、資管、新房業(yè)務(wù)三大板塊。其中經(jīng)紀(jì)為核心主業(yè)，資管為重點(diǎn)發(fā)展業(yè)務(wù)。
        存量房時(shí)代來(lái)臨，經(jīng)紀(jì)龍頭盡享廣闊成長(zhǎng)空間
        我國(guó)二手房交易規(guī)模呈現(xiàn)波動(dòng)上升趨勢(shì)，2018  年達(dá)6.53  萬(wàn)億元，高能級(jí)城市已率先進(jìn)入存量房時(shí)代。但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)二手房流通率和交易規(guī)模仍有較大提升空間。二手房經(jīng)紀(jì)行業(yè)核心價(jià)值在于匹配和服務(wù)，參照2017  年美國(guó)TOP5  占50%、日本TOP10  占80%的市場(chǎng)份額，我國(guó)經(jīng)紀(jì)行業(yè)集中度提升空間較大。我愛(ài)我家通過(guò)線上線下協(xié)同發(fā)展，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率穩(wěn)步提升，龍頭效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。目前布局以一二線富裕城市為主，未來(lái)計(jì)劃增加二線和華南城市布局。2018  年12  月公告擬收購(gòu)中環(huán)互聯(lián)100%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)區(qū)域和業(yè)務(wù)模式互補(bǔ)，外延擴(kuò)張開(kāi)始推進(jìn)。
        住房租賃規(guī)模領(lǐng)先，新房分銷優(yōu)勢(shì)明顯
        資管業(yè)務(wù)方面，我愛(ài)我家旗下相寓采用輕資產(chǎn)分散式的商業(yè)模式，憑借房源獲取的稟賦優(yōu)勢(shì)快速擴(kuò)張，截至2018  三季度末已開(kāi)業(yè)31  萬(wàn)套房源，在管規(guī)模領(lǐng)跑行業(yè)。相寓核心客群為業(yè)主，裝修改造成本投入較低，相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在現(xiàn)金流和盈利能力方面具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)。新房業(yè)務(wù)方面，分銷實(shí)力逐漸成為新房代銷行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司依托線下門店和經(jīng)紀(jì)人構(gòu)成的分銷渠道，具備差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，分銷收入占比持續(xù)提升。
        受益核心城市二手房市場(chǎng)復(fù)蘇，毛利率改善進(jìn)行時(shí)
        我們預(yù)計(jì)在預(yù)期持續(xù)回暖和季節(jié)性因素帶動(dòng)下，重點(diǎn)城市前期觀望的積壓需求將逐步入市，3、4  月份二手房市場(chǎng)將迎來(lái)“小陽(yáng)春”，成交量和價(jià)格有望迎來(lái)修復(fù)。我們預(yù)計(jì)我愛(ài)我家的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將明顯受益于市場(chǎng)回暖，疊加折扣率管控，2018-2020  年毛利率將持續(xù)修復(fù)。
        二手房經(jīng)紀(jì)+住房租賃領(lǐng)頭羊，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)
        我們預(yù)計(jì)公司2018-2020  年EPS  分別為0.28、0.32、0.37  元。A  股可比公司2019  年平均PE  為19.1  倍（Wind  一致預(yù)期），我們認(rèn)為公司作為房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)龍頭中的唯一上市標(biāo)的，有望受到核心城市房地產(chǎn)景氣復(fù)蘇帶來(lái)的股價(jià)催化，應(yīng)該享受估值溢價(jià)，同時(shí)參考美股房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)公司RE/MAX和Realogy  景氣時(shí)期的平均估值水平，認(rèn)為公司2019  年合理PE  估值水平為28-29  倍，目標(biāo)價(jià)為8.96-9.28  元。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：限售股解禁可能對(duì)公司股價(jià)造成一定壓力；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；二手房和新房銷售規(guī)模不及預(yù)期；門店和經(jīng)紀(jì)人擴(kuò)張不及預(yù)期。