>> 川財證券-承德露露（000848）2018 年年報點評：聚焦杏仁露單品，業(yè)績有望提振-190318
| 上傳日期： |
2019/3/20 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
川財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
歐陽宇劍 |
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此外，公司毛利率較去年同期增長3.51 個百分點主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及產(chǎn)品調(diào)價。
原材料價格持續(xù)上漲導(dǎo)致利潤承壓
從成本結(jié)構(gòu)可以看到，杏仁等原材料和直接包裝材料占成本約76%，其中占比約為34%的杏仁原料2018 年以來因受“倒春寒”天氣影響導(dǎo)致采購價格漲幅達63.64%，材料價格持續(xù)上漲使得利潤承壓。我們預(yù)計2019 年出現(xiàn)倒春寒機率較小，2019 年杏仁原料的下降有望提振業(yè)績。
維持公司“增持”評級
2018 年公司股利支付率為94.76%，按當(dāng)前收盤價計算股息率為4.38%，對穩(wěn)健風(fēng)格的投資者具有吸引力?？紤]到公司處于健康消費趨勢的植物蛋白飲料賽道上，且公司正逐步推進改革、加大營銷力度、進一步做精做細現(xiàn)有渠道、積極解決商標(biāo)之爭，我們看好公司在杏仁露行業(yè)的發(fā)展。我們預(yù)估公司2019 年、2020 年以及2021 年營業(yè)收入分別為21.52 億元、21.95 億元、22.62 億元，凈利潤分別為4.27 億元、4.44 元、4.66 億元，EPS 分別為0.44、0.45、0.48 元/股，對應(yīng)PE 分別為20.91、20.11、19.18 倍。
風(fēng)險提示：公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)未達到預(yù)期；門店擴展速度低于預(yù)期；數(shù)字化改革效果不及預(yù)期；次新店盈利能力不及預(yù)期。
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