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2018  年全年收入  1134.47  億元，同比增長(zhǎng)  1.54%，歸母凈利潤(rùn)  34.68  億元，同比增長(zhǎng)  30.17%。全年毛利率為  18.31%，凈利率為  3.59%。公司此前發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告：全年歸母凈利潤(rùn)區(qū)間為  34-36  億元，實(shí)際全年業(yè)績(jī)?cè)陬A(yù)告區(qū)間內(nèi)，符合市場(chǎng)預(yù)期。2018Q4  實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)  9.79  億元，同比增長(zhǎng)29.05%，環(huán)比增長(zhǎng)  8.3%。2018Q4  單季度毛利率  19.68%，環(huán)比提升  2.77pct，凈利率  3.82%，環(huán)比略降  0.13pct。
        2.  戰(zhàn)略聚焦，提高經(jīng)營(yíng)效率，持續(xù)強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力。2018  年公司重組剝離了  39  家非核心企業(yè)；集團(tuán)業(yè)務(wù)架構(gòu)調(diào)整為半導(dǎo)體顯示及材料業(yè)務(wù)、智能終端業(yè)務(wù)、產(chǎn)業(yè)金融及投資業(yè)務(wù)和其他新興業(yè)務(wù)等四個(gè)業(yè)務(wù)群，核心產(chǎn)業(yè)為半導(dǎo)體顯示和智能終端。通過(guò)變革重組提升效率和競(jìng)爭(zhēng)力，集團(tuán)整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)提高。半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)從去年第二季度起產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)大幅下降，銷售收入同比回落，毛利空間明顯收窄。華星光電通過(guò)各項(xiàng)變革轉(zhuǎn)型的行動(dòng)，始終保持滿銷滿產(chǎn)；華星光電全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入  276.7億元，凈利潤(rùn)  23.2  億元。武漢  t3（LTPS）工廠在第四季度達(dá)到滿產(chǎn)，年底深圳  t6  的第  11  代  LCD  工廠投產(chǎn)，2018  年各產(chǎn)品銷量實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。第6代LTPS-AMOLED    柔性生產(chǎn)線—t4    項(xiàng)目將于2019年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。華星光電在武漢4.5代柔性  AMOLED實(shí)驗(yàn)線，已為  t4    快速量產(chǎn)做好前期技術(shù)和人才儲(chǔ)備。
        3.  通過(guò)戰(zhàn)略重組，集團(tuán)主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)大幅改善。根據(jù)  2018    年備考數(shù)據(jù)，重組后集團(tuán)凈利率將由  3.59%提高到  7.35%；資產(chǎn)負(fù)債率將由  68.4%下降到  64.1%，同時(shí)將收到  47.6    億元現(xiàn)金；員工數(shù)量由  9    萬(wàn)人減少到  3    萬(wàn)人；進(jìn)一步優(yōu)化了企業(yè)組織、資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)狀況。雖然重組將使得集團(tuán)合并銷售收入大幅下降，但隨著華星光電新建產(chǎn)能逐步投產(chǎn)上量，以及集團(tuán)其他業(yè)務(wù)拓展；預(yù)計(jì)未來(lái)幾年集團(tuán)銷售收入將持續(xù)增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和現(xiàn)金流將持續(xù)改善。這次重組增加了集團(tuán)的融資能力，使得華星光電  t4、t6    的后續(xù)建設(shè)和擴(kuò)產(chǎn)及  t7    的建設(shè)將不需再做股權(quán)性融資。
        4.投資建議
        1）我們預(yù)計(jì)公司  2019、2020、2021  年?duì)I業(yè)總收入分別為  1353、1502、1652  億元，凈利潤(rùn)分別為  41.7、45.5、49.8  億元。EPS    分別為  0.31、0.34、0.37  元，對(duì)應(yīng)  PE    分別為  12.4  倍、11.4  倍、10.4  倍，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
        2）此前公司發(fā)布公告預(yù)計(jì)剝離除半導(dǎo)體顯示之外的非核心主業(yè)，公司估值可對(duì)標(biāo)行業(yè)龍頭京東方，享受行業(yè)正常估值水平，17  年京東方營(yíng)收  938  億元，凈利潤(rùn)  78.6  億元，同期華星光電營(yíng)收與凈利為  304  億元、48  億元，華星光電后續(xù)成長(zhǎng)空間充足。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不景氣，面板產(chǎn)能過(guò)剩，大客戶訂單波動(dòng)