>> 招商證券-TCL集團(tuán)（000100）錨定京東方-190213
| 上傳日期： |
2019/2/14 |
大小： |
864KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
紀(jì)敏，吳昊 |
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與重組前業(yè)務(wù)冗雜、資產(chǎn)繁多導(dǎo)致估值困難相比，重組后更加凸顯了華星光電作為上市公司核心資產(chǎn)的地位，TCL集團(tuán)作為內(nèi)資面板雙雄之一，業(yè)務(wù)更純粹，估值更透明。
韓企液晶面板產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)預(yù)期，加速面板價格筑底。2017H2以來內(nèi)地多條高世代液晶面板產(chǎn)線逐漸投產(chǎn)，但大屏終端需求較為穩(wěn)定，大尺寸液晶面板顯著供過于求，以致面板價格持續(xù)下行。據(jù)IHS，2019年1月32寸面板價格為40美金，已低于上一輪面板價格周期底部價格20%以上。2018年底據(jù)媒體公開報導(dǎo)，三星將于2019年4月起分階段關(guān)閉L8-1產(chǎn)線，預(yù)計在7月完全關(guān)閉L8-1，轉(zhuǎn)作QD-OLED面板。2018年預(yù)計三星電視面板出貨量在3800~3900萬片，L8-1關(guān)閉后，預(yù)計2019年三星電視面板出貨量將降至3000萬片以下（全球電視銷量在2億臺量級，此前據(jù)IHS預(yù)測，2019年電視面板供過于求達(dá)20%），有助于緩解當(dāng)前大尺寸液晶面板嚴(yán)重供過于求的狀態(tài)。另一韓資面板企業(yè)LGD，預(yù)計也將于2019、2020年先后將兩條8.5代線轉(zhuǎn)作OLED電視面板。韓企的轉(zhuǎn)產(chǎn)決策一方面是基于顯示技術(shù)發(fā)展的戰(zhàn)略選擇，另一方面也意味著當(dāng)前面板價格或已迫近現(xiàn)金成本，盈利已被嚴(yán)重擠壓，屏價企穩(wěn)回升可期。
投資建議：本輪面板周期拐點或?qū)⒌絹?，建議以京東方為錨，關(guān)注公司近期的投資機會。在液晶面板價格回暖預(yù)期以及OLED柔性屏題材的共同帶動下，京東方A在節(jié)后開市三日內(nèi)股價上漲24.4%；TCL集團(tuán)三日內(nèi)上漲16.5%。TCL集團(tuán)旗下華星光電為產(chǎn)線規(guī)模僅次于京東方的內(nèi)資面板企業(yè)，公司具有較高的經(jīng)營效率，積極布局OLED、印刷顯示等技術(shù)路線；重大資產(chǎn)重組保留半導(dǎo)體顯示及配套業(yè)務(wù)，有助于估值彈性的釋放；近期出臺20億股票回購計劃、董事長增持股份彰顯公司信心。維持“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：面板價格下滑超預(yù)期、A股市場系統(tǒng)性風(fēng)險。
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