>> 興業(yè)證券-中科三環(huán)（000970）2018年報點評：Q4業(yè)績拖累較大，看好19年需求增長-190320
| 上傳日期： |
2019/3/21 |
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| 920KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
邱祖學(xué)，何靜 |
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2018 年公司營業(yè)收入增長穩(wěn)健，但歸母凈利潤繼續(xù)下滑，業(yè)績變化的主要原因在于以下兩點：1）磁材業(yè)務(wù)收入規(guī)模平穩(wěn)擴張，2018 年公司磁材產(chǎn)品實現(xiàn)收入41.44 億元，同比增長7%，但毛利率下滑導(dǎo)致盈利能力減弱，全年毛利率下滑2.83pct 至19.45%，尤其是Q4 毛利率僅17.11%，同比下滑4.41pct，為公司業(yè)績下滑的主要原因。2）匯兌收益導(dǎo)致公司財務(wù)費用大幅減少。公司海外業(yè)務(wù)收入占比約50%，由于2018 年全年人民幣對美元匯率貶值約2%，公司形成匯兌收益4786.12 萬元，從而降低了公司財務(wù)費用。
看好2019 年磁材下游需求增長?？紤]到新能源汽車持續(xù)快速發(fā)展的影響，以及家電能耗標準提高帶來的變頻家電滲透率提升，2019 年磁材下游需求或?qū)⒂休^快增長。同時，2019 年中重稀土受到緬甸進口受阻影響，供給出現(xiàn)緊缺，價格有望大幅提升，進一步助推公司業(yè)績提升。
小幅下調(diào)盈利預(yù)測：公司為國內(nèi)稀土磁材領(lǐng)域龍頭，且進入特斯拉供應(yīng)鏈后將大幅受益于特斯拉放量。預(yù)計公司2019-2021 年凈利潤分別為2.96億元、3.15 億元、3.28 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.28 元、0.30 元、0.31 元，對應(yīng)3 月20 日股價10.05 元/股的PE 為36 倍、34 倍、33 倍，維持“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：1、釹鐵硼需求不及預(yù)期；2、稀土價格大幅波動；3、新能源汽車發(fā)展不及預(yù)期
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