>> 興業(yè)證券-云海金屬（002182）寶鋼入股意義重大，加速鎂在汽車領(lǐng)域滲透-190321
| 上傳日期： |
2019/3/21 |
大?。?/td>
| 2796KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
邱祖學(xué)，何靜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司業(yè)績大幅增長的主要原因：一是總體毛利率提升。2018 年主營業(yè)務(wù)收入僅同比增長 4.6%，但毛利率較上年增加了 2.93 個百分點，毛利同比增加了近 1.6 億元。而綜合毛利率提升的主要原因則是鎂合金盈利的提升。2018 年，公司鎂合金的毛利率較上年增加了 3.15 個百分點，而營收同比增長了 8.7%。2018 年鎂錠、硅鐵價差拉大。鎂錠均價 1.75 萬元/噸，同比增 9.7%；硅鐵均價 6791 元/噸，同比增 7.1%；兩者價差 9987 元/噸，同比增 11.6%。二是拆遷補償款，導(dǎo)致非經(jīng)常性損溢大幅增加。公司資產(chǎn)處置收益達到 1.16 億元，主要是來自蘇州廠區(qū)拆遷而獲得的政府補助。
看好公司未來的發(fā)展。一是，寶鋼金屬入股公司將發(fā)揮戰(zhàn)略協(xié)同作用，雙方可以在汽車輕量化方面開展廣泛的合作。二是，公司繼續(xù)布局鎂合金精深加工、鋁加工領(lǐng)域。公司作為鎂行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，一方面繼續(xù)在巢湖建設(shè)原鎂產(chǎn)線，另一方面逐步延伸至下游深加工領(lǐng)域，產(chǎn)能不斷放量。未來的深加工項目有印度 100 萬件壓鑄件及配套鎂合金、100 萬件輪轂項目、1 萬噸鋁扁管項目、運城及巢湖各新增 5 萬噸高端鋁棒、運城鋁中間合金項目。
盈利預(yù)測與評級：考慮中期內(nèi)原鎂、鎂合金和空調(diào)扁管產(chǎn)量或有所增長，長期鎂合金深加工領(lǐng)域市場空間打開；上調(diào)公司 2019-2021 年歸母凈利潤為 4.71 億元、5.91 億元和 5.86 億元，EPS 為 0.73 元、0.91 元和 0.91 元，對應(yīng) 2019 年 3 月 20 日 PE 分別為 13 倍、10.3 倍和 10.4 倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：鎂價大幅下跌；深加工項目不達預(yù)期；其他因素
|
|
