>> 招商證券-云海金屬（002182）攜鋼鐵巨頭 赴鎂麗征程-181225
| 上傳日期： |
2018/12/26 |
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| 683KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉文平，黃梓釗 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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此次通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式引入寶鋼金屬，有利于優(yōu)化公司股權結構、為公司引進更多資源。維持“強烈推薦-A”評級。
點評：
1、 行業(yè)體量、推廣高門檻制約龍頭跨越式發(fā)展。鎂行業(yè)規(guī)模小（全球100 萬噸原鎂產(chǎn)量），產(chǎn)能分散，嚴重缺乏研發(fā)投入，導致行業(yè)加工、合金方向的推廣進展緩慢。云海金屬作為國內(nèi)行業(yè)龍頭，除向上游資源端發(fā)力外，持續(xù)布局鎂合金應用市場，近年通過合資建設、增資宜安云海、投資印度等方式，深度布局汽車鎂輪轂加工、輕合金精密壓鑄件與配套鎂合金回收領域，劍指打通鎂全產(chǎn)業(yè)鏈。
2、 巨頭正式牽手，產(chǎn)業(yè)端深度合作即將展開。寶鋼金屬作為寶武集團多元業(yè)務旗艦子公司之一,業(yè)務涵蓋金屬包裝、工業(yè)氣體、金屬制品、汽車貿(mào)易與服務等。該公司在集團資金實力、產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋面，客戶渠道上較云海有巨大相對優(yōu)勢，合作后，將加速鎂在汽車加工（寶鋼股份在冷軋汽車板市占率超50%，汽車用鋼產(chǎn)品線通過多家汽車巨頭認證）的技術革新與下游推廣，契合云海金屬的下游應用推廣方向。
3、 鎂產(chǎn)能受限持續(xù)，價格維持高位震蕩。整體來看，四季度鎂價維持高位震蕩，近90 日均價17995 元，進入12 月，受到原料硅鐵價格下跌與圣誕假期影響，鎂價走出震蕩格局，近30 日均價18021 元。
4、 產(chǎn)銷兩旺，四季度盈利繼續(xù)改善。根據(jù)AM 數(shù)據(jù)顯示，近月鎂錠生產(chǎn)企業(yè)銷量同比、環(huán)比皆大幅增長，下游鎂粉、合金市場成交積極，企業(yè)產(chǎn)成品庫存維持低位；根據(jù)我們測算，鎂單噸凈利潤目前維持在4000 元水平，環(huán)比三季度增長700 元，行業(yè)盈利改善持續(xù)。
5、 微通道扁管成公司未來主要利潤增長點。揚州瑞斯樂產(chǎn)能擴張，產(chǎn)品保持行業(yè)高性價比。預計今年貢獻毛利 6800 萬元，未來兩年 2 萬噸達產(chǎn)后，毛利有望達到 1.67 億元，將成為未來兩年公司新的利潤增長點。
6、 盈利預測及估值。上游鎂合金量價齊升，鎂價上漲提供業(yè)績彈性，下游精深加工壓鑄件、擠壓件放量，為公司業(yè)績持續(xù)快速增長提供動能。預計2018/2019/2020 年凈利潤分別為3.2/3.9/4.4 億元，對應 P/E=13.3/11.0/9.7X。維持“強烈推薦”評級
7、 風險提示：原材料成本大幅上升、環(huán)保邊際放松、新業(yè)務不及預期、下游需求不及預期等
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