>> 中信證券-永泰能源(600157)機構投資者會議紀要-181203
| 上傳日期： |
2019/3/22 |
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| 526KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
無 |
作者： |
祖國鵬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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出現(xiàn)債務違約的原因是，公司之前發(fā)展過于快速，一直以五大發(fā)電集團（如神華、華電等）為目標，單機容量比五大發(fā)電集團還大，主力機組單機裝機量達到100萬千瓦，純火電小機組也達到60萬千瓦。
負債率方面，國家對發(fā)電廠要求法定資本金達到20%，剩余80%基本以銀行貸款為主。而民營企業(yè)不像國企享有國家信用，民營企業(yè)融資難、融資貴，財務費用負擔較重，同時由于公司債務結構不合理，短期借款較多，所以導致違約。但公司的經(jīng)營品質并沒發(fā)生變化，以目前在產(chǎn)的產(chǎn)能及未來投產(chǎn)產(chǎn)能，預計2019~2021年實現(xiàn)營業(yè)利潤10.06/11.74/14.7億元，實現(xiàn)歸母凈利潤8.7/10/12億元。
出現(xiàn)違約之后，各級政府都給予了很大的支持，如張家港市政府全力保證公司電廠正常生產(chǎn)經(jīng)營，山西省政府退回安全保證金、允許延遲交稅等等。公司層面也采取了以下措施：
努力保持生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定，煤炭生產(chǎn)和發(fā)電業(yè)務全部正常經(jīng)營，公司中層以上干部沒有流失。
通過出售資產(chǎn)、債務解決等方式積極解決債務訴訟問題，截止到9月底公司基本不欠薪、不欠稅（少量）。目前債務起訴都是小額，申請執(zhí)行的只有2家，而且都是集團層面。
8月份集團與國開行、中信銀行等機構成立金融債券委員會，共同化解永泰集團債務風險，一致行動形成合力，不抽貸、不壓貸，妥善處理到期債務。
隨著國家支持民營經(jīng)濟力度加強，可以有效降低公司財務成本，目前一家大股份制銀行同意與公司合作債轉股（爭取一個月內(nèi)出方案），如果成功將每年節(jié)約財務成本1億元。
戰(zhàn)略投資，京能集團派出專業(yè)人員對公司做盡調，對京能集團與永泰集團重組沒有異議，但最終方案還沒有出來。
礦業(yè)板塊情況介紹
公司現(xiàn)有主焦煤及配焦煤生產(chǎn)產(chǎn)能975萬噸，每年產(chǎn)量900~1000萬噸。2018年前三季度煤炭產(chǎn)量692萬噸，銷量681萬噸，預計全年超額完成900萬噸產(chǎn)量計劃。對于未來發(fā)展規(guī)劃，預計產(chǎn)量保持1000萬噸，營業(yè)收入達到65億元、凈利潤20億以上。
另外公司在陜西、內(nèi)蒙古、澳大利亞等地還有儲備資源，也在積極推進新建項目的建設，預計海則灘煤礦項目21年投產(chǎn)，核定產(chǎn)能600萬噸，但按照核定產(chǎn)能1000萬噸建設（公司也在收購產(chǎn)能置換指標），該礦煤炭發(fā)熱量達到6500大卡以上，預計能實現(xiàn)營業(yè)收入19.9億元，凈利潤5億元。
澳洲的煤礦項目是400萬噸，但按照190萬噸來建設，目前已與澳洲公司達成合作意向，2020年底開始建設，建設工期大概兩年，煤礦靠近碼頭，主要往日本、韓國等地銷售，預計實現(xiàn)凈利潤10億元左右。
電力板塊情況介紹
目前公司擁有正在運營的裝機容量812萬千瓦，在建裝機容量280萬千瓦。所屬電廠分布在江蘇和河南，像江蘇張家港由于地理優(yōu)勢電力很好銷售，像沙洲電廠（2*100萬千瓦）利用小時數(shù)達到5200小時，而全國平均僅有4300小時左右。
新建項目方面，南陽電廠一期2*100萬千瓦超超臨界燃煤發(fā)電機預計2019年10月份和2020年分別投產(chǎn)1臺；張家港華興電力二期 2*40 萬千瓦級燃機熱電聯(lián)產(chǎn)機組預計2020年1月份投產(chǎn)，熱電聯(lián)產(chǎn)煤耗比較低，平均水平達到293克/千瓦時。
公司預計未來三年總裝機量達到1200萬千瓦時左右，累計增長40%左右，預計2021年營業(yè)收入170~180億，凈利潤達到4.5億左右。
公司在河南的電廠跟神火股份有合建煤礦項目，預計2019年底和2020年底都有煤礦投產(chǎn)，產(chǎn)能合計200萬噸，另外跟礦業(yè)集團動力煤業(yè)務也有合作，將能夠有效抑制煤價波動對盈利的影響。
電力板塊擁有500億資產(chǎn)，資產(chǎn)負債率為70%，對標五大發(fā)電公司，它們的負債率是80%，而國資委要求到2020年電力公司負債率要下降至70%。因此公司電力資產(chǎn)結構具有很大優(yōu)勢，另外公司也會繼續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)結構，爭取負債率下降至60%。
另外，在違約后公司的電廠項目得到了當?shù)厥姓闹С?，如江蘇張家港市政府給予3.5億資金支持；河南鄭州預付給公司供熱項目5000萬月款；河南周口市在積極推動公司關閉電廠土地的拍賣
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