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作為國內磁材龍頭,中科三環(huán)在高端磁材方面尤其是新能源汽車磁材方面保持領先優(yōu)勢。磁材行業(yè)盈利水平受下游壓縮，下調  19/20  年  EPS  至  0.27/0.31  元（前值  0.44/0.46  元），新增  2021年  EPS0.34  元，根據同行業(yè)可比公司估值給予  2019  年  45  倍  PE，下調目標價至  12.15  元（原值  13.2  元），新能源汽車磁材放量，繼續(xù)看好中科三環(huán)高端磁材領域的成長性，維持增持評級。
        18  年業(yè)績略低于預期。18  年公司營收/歸母凈利為  41.6/2.48  億元（同比+7%/-12%），2018Q4單季度營收/歸母凈利為11.6/0.6億元（環(huán)比+11%/-20%），公司全年毛利率為  19.6%，同比下降  3pct，18Q4  毛利率  17%，環(huán)比下滑  4pct，主要系稀土原材料價格漲幅大于產品價格漲幅所致。同時，財務費用為-0.5  億元，環(huán)比大幅減少  1.1  億元，主要系匯兌受益增加所致。經營性凈現(xiàn)金為  2.1  億元，較  17  年-2854萬大幅改善。
        特斯拉湊齊“SEXY”四款車型，降價攻勢繼續(xù)沖量。特斯拉在  2018年憑借  MODEL  3  爆款成功，合計交付了  24.5  萬輛車，同比大增  138%，隨著  MODEL  3  低價版和  MODEL  Y  的發(fā)布，特斯拉有望持續(xù)上量，中科三環(huán)作為特斯拉電機磁材的主要供應商將直接受益。長期來看磁材龍頭頭部效應逐步凸顯，有望瓜分全球范圍內新能源汽車客戶資源。
        催化劑：新能源汽車訂單快速釋放
        風險提示：稀土價格大幅波動