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2018  年公司毛利率39.5%，較2017  年提升1.83  個百分點；銷售凈利率22.0%，較2017  年提升2.15  個百分點。盈利能力進一步提升。
        拿地集中一二線城市，在核心一二線城市擁有大量優(yōu)質(zhì)土地資源。截止2018  年底，公司土地儲備面積為4217.7  萬方（按總計容建筑面積-累計竣工面積計算），其中一線城市占比17.4%，二線城市占比53.6%，三四線城市占比28.6%，核心一二線城市擁有大量優(yōu)質(zhì)土地資源。2018  年拿地集中一二線，全年拿地金額為936.2  億元，拿地金額占銷售金額的比重為55%，按拿地金額計算，一線城市占比11.0%，二線城市占比61.9%，三四線城市占比27.0%。
        灣區(qū)資源豐厚。截止2018  年末，公司在蛇口、太子灣、前海三大片區(qū)的土地資源面積分別為219.77  萬方、53.28  萬方、237.68  萬方。2018  年，前海土地整備獲得突破性進展，豐厚資源紅利將逐步釋放。
        融資成本較低，融資能力強大。2018  年，公司凈負債率45.0%，較2017年有所下降。在2018  年融資環(huán)境較為緊張的情況下，公司綜合融資成本4.85%，僅較2017  年提升5  bp，充分顯示了強大的融資能力。
        銷售大幅增長，一二線城市銷售占比高。2018  年公司實現(xiàn)簽約銷售面積827.35  萬平方米，同比增加45.15%；實現(xiàn)簽約銷售金額1705.84  億元，同比增加51.26%。按銷售面積計算，一線城市占比8.6%，二線城市占比61.0%，三四線城市占比29.9%。
        投資建議：一二線核心資源豐厚，業(yè)績穩(wěn)步增長，并購整合拿地能力強。中長期看好公司投資價值。我們調(diào)整2019-2020  年公司EPS  為2.42  元、2.96  元，以2019  年3  月19  日收盤價計算，對應(yīng)PE  分別為9.1  倍、7.4  倍，維持“買入”評級。
        風(fēng)險提示：貨幣政策大幅收緊，核心城市房地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期嚴格。