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公司全年合并泰坦導(dǎo)致收入高增長(zhǎng)，而受到計(jì)提業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)和銀隆訂單打折致使業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患笆杖朐鏊佟５久试诘谌径扔|底之后大幅回升，我們判斷公司未來(lái)毛利率有望穩(wěn)中提升。從公司一季度業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，我們判斷  2019  年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型暗秃蟾撸椰F(xiàn)金流也有望逐季邊際好轉(zhuǎn)。
        從內(nèi)戰(zhàn)到世界大戰(zhàn)，鋰電新一輪軍備競(jìng)賽一觸即發(fā)。鋰電內(nèi)戰(zhàn)基本結(jié)束，行業(yè)集中度持續(xù)提升，自主品牌配套格局逐漸固化。2017  年國(guó)內(nèi)集中擴(kuò)產(chǎn)潮主要源于工信部電池產(chǎn)能門(mén)檻；未來(lái)新一輪產(chǎn)能擴(kuò)建主要源于預(yù)期  2021  年補(bǔ)貼退出，外資有機(jī)會(huì)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，但財(cái)政部提升進(jìn)口稅率倒逼外資在本土擴(kuò)建產(chǎn)能。根據(jù)各個(gè)鋰電廠商產(chǎn)能的規(guī)劃情況，以及我們的草根調(diào)研，2018  年國(guó)內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)建規(guī)模近  84GWh，預(yù)計(jì)  2019、2020  年分別為  110.5、126.6GWh，對(duì)應(yīng)  2019-2020  年鋰電設(shè)備需求合計(jì)超  530  億元。
        海外電芯廠商加速大陸產(chǎn)能擴(kuò)建，日韓鋰電設(shè)備廠商產(chǎn)能排產(chǎn)飽滿(mǎn)，國(guó)內(nèi)一線(xiàn)設(shè)備廠商有望迎來(lái)二次成長(zhǎng)機(jī)遇。自  2018  年三季度開(kāi)始，國(guó)內(nèi)以  CATL、BYD、孚能科技為代表的電芯廠商啟動(dòng)設(shè)備超投標(biāo)，而海外電池廠商包括  LG、三星等也加速了其在大陸鋰電產(chǎn)能的建設(shè)，這是其自  2015  年大陸建廠停擺之后的再次高調(diào)布局。目前日韓的鋰電設(shè)備廠商中，鋰電設(shè)備僅是其集團(tuán)業(yè)務(wù)的一部分，且目前訂單排產(chǎn)飽滿(mǎn)，對(duì)中國(guó)大陸的設(shè)備交付時(shí)間無(wú)法較好保證。同時(shí)，國(guó)內(nèi)設(shè)備廠商已經(jīng)打入包括國(guó)內(nèi)外一線(xiàn)電芯企業(yè)。我們判斷，2019  年有望再次迎來(lái)鋰電產(chǎn)能擴(kuò)建的大浪潮，國(guó)內(nèi)一線(xiàn)設(shè)備廠商有望迎來(lái)二次成長(zhǎng)機(jī)遇。展望未來(lái)，鋰電設(shè)備強(qiáng)者恒強(qiáng)，行業(yè)盈利有望保持穩(wěn)定。
        打入全球主流供應(yīng)鏈，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力與日俱增。目前先導(dǎo)智能是全年鋰電設(shè)備產(chǎn)能最大的公司，產(chǎn)品實(shí)力不亞于海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，并在部分關(guān)鍵指標(biāo)處于領(lǐng)先。目前公司在國(guó)內(nèi)  C  客戶(hù)份額穩(wěn)定，并陸續(xù)打入  LG、特斯拉、SKI、三星等國(guó)際龍頭。并且公司設(shè)備在供應(yīng)出海方面進(jìn)展積極，簽下  Northvolt  近  19  億戰(zhàn)略合同就是一個(gè)明證，進(jìn)一步打開(kāi)中長(zhǎng)期空間。此外，公司在新技術(shù)儲(chǔ)備上也很充足，無(wú)論目前市場(chǎng)較為關(guān)心的軟包技術(shù)路線(xiàn)，還是較為前沿的燃料電池設(shè)備，均取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。
        盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：公司現(xiàn)已發(fā)展為鋰電設(shè)備行業(yè)龍頭，目前在手訂單充足，有望受益鋰電自動(dòng)化行業(yè)高景氣度，產(chǎn)品市占率持續(xù)提升。我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司  19-21  年  EPS  分別為  1.28/  1.67/  1.96  元，對(duì)應(yīng)  3  月  20  日收盤(pán)價(jià)  PE  為  29x/  22x/  19x，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)，訂單落地及收入確認(rèn)進(jìn)度不及預(yù)期，存貨減值風(fēng)險(xiǎn)。