>> 廣發(fā)證券-新華保險(601336)專注保障業(yè)務(wù)，價值持續(xù)增長-190322
| 上傳日期： |
2019/3/22 |
大小： |
703KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
文京雄，陳福 |
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長期健康險大幅增長，業(yè)務(wù)更加聚焦長期和保障
2018 年，公司健康保險長期險首年保費占長期險首年保費的比例達58.7%，同比提升26.0 個百分點，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。健康險長險首年保費逆勢增長36.2%，總保費占比提升至34.8%。營銷團隊方面，公司個險渠道規(guī)模人力37 萬人，同比增長6.3%。
受權(quán)益市場波動投資收益率有所回落，但資產(chǎn)配置更加穩(wěn)健
公司2018 年總投資收益率、凈投資收益率分別為4.6%、5.0%，總投資收益率下滑0.6 個百分點，主要考慮資本市場波動。債權(quán)、股權(quán)投資占比分別為65.7%、16.6%，其中股票、基金類資產(chǎn)同比下降15.1%、19.6%。公司非標類資產(chǎn)規(guī)模2260.81 億元，占比32.3%，較上年末減少2.7%，風險總體可控，3A 級非標資產(chǎn)比例為95.1%。
投資建議
預(yù)計2019-2021 年公司EPS3.01、3.96、5.43 元， P/E18.34、13.96、10.17 倍，P/EV0.87、0.76、0.69 倍，2019 年內(nèi)含價值增長13.7%，主要考慮過往調(diào)整凈資產(chǎn)增速和有效業(yè)務(wù)價值與準備金負債比例。以2019 年一倍內(nèi)含價值計算，參考A、H 股折價，分別得到A 股合理估值63.11 元人民幣/股，H 股合理估值46.60 元港幣/股，維持A、H 股買入評級。
風險提示
人力增長滯后，人均產(chǎn)能提升不及預(yù)期；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型出現(xiàn)未知困難
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