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        投資要點(diǎn):  
        主營(yíng)業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)拓展強(qiáng)勁  
        報(bào)告期內(nèi)，核心商業(yè)化階段業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入10.44億，臨床階段業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.86億，技術(shù)開發(fā)服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.02億，分別占公司收入比重57%、32%、11%。其中18年商業(yè)化階段項(xiàng)目27個(gè)，平均項(xiàng)目收入金額較去年同期大幅增長(zhǎng)30%左右。18年臨床階段項(xiàng)目數(shù)為166個(gè)，其中三期臨床項(xiàng)目數(shù)24個(gè)，其他臨床項(xiàng)目數(shù)142個(gè)，較去年同期分別增長(zhǎng)50%、46%；臨床階段項(xiàng)目數(shù)尤其是三期臨床項(xiàng)目數(shù)的大幅增長(zhǎng)有望為后續(xù)商業(yè)化階段業(yè)務(wù)帶來(lái)巨大業(yè)績(jī)?cè)隽靠臻g。18年技術(shù)開發(fā)類服務(wù)項(xiàng)目數(shù)為271個(gè)，較去年同期大幅增長(zhǎng)43%。18年公司海外和國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)占比分別為90.47%、9.53%，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)爆發(fā)及MAH實(shí)施獲得更快發(fā)展。整體來(lái)看，18年公司項(xiàng)目管線不斷擴(kuò)充，訂單獲取能力持續(xù)提升，同時(shí)公司不同階段項(xiàng)目?jī)?chǔ)備結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，為公司后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定良好基礎(chǔ)。
        主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率有所下滑，研發(fā)投入強(qiáng)度不減  
        報(bào)告期內(nèi)，公司商業(yè)化項(xiàng)目和臨床項(xiàng)目毛利率分別為46.35%、41.42%，比去年同期分別下降4.65%、7.22%；主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率有所下滑的主要原因包括1.匯率因素；2.當(dāng)期部分商業(yè)化項(xiàng)目中原料占比較高，在一定程度上影響項(xiàng)目毛利率。當(dāng)期銷售費(fèi)用率基本保持穩(wěn)定，由于研發(fā)支出增長(zhǎng)較快，管理費(fèi)用率較去年同期有所提升，為19.7%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率因匯兌因素較去年同期有所下降。18年研發(fā)投入1.55億，比去年同期大幅增長(zhǎng)近60%，占營(yíng)收比重8.46%。目前，相關(guān)技術(shù)已實(shí)現(xiàn)在第三線培南類抗生素、第二代艾滋病類藥物、抗癌藥物等多個(gè)創(chuàng)新藥品種關(guān)鍵中間體及原料藥商業(yè)化生產(chǎn)中的應(yīng)用，高強(qiáng)度研發(fā)投入不斷構(gòu)筑公司技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及行業(yè)壁壘。
        積極拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，打造“CMC+CRO”一站式綜合服務(wù)能力  
        公司作為國(guó)內(nèi)小分子化藥CDMO龍頭，核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出，涵蓋創(chuàng)新藥CMC服務(wù)、MAH業(yè)務(wù)、制劑研發(fā)生產(chǎn)等方面。同時(shí)公司報(bào)告期內(nèi)積極拓展其他方向業(yè)務(wù)領(lǐng)域：1.與上海公衛(wèi)臨床中心共建生物分析實(shí)驗(yàn)室，積極打造臨床研究和生物樣本分析相結(jié)合的一體化研究平臺(tái)；2.與上海新金山投資開展戰(zhàn)略合作，擬建設(shè)大分子生物藥研發(fā)中心及生產(chǎn)基地。目前公司業(yè)務(wù)已拓展至包括小分子API、制劑業(yè)務(wù)、中美雙報(bào)、臨床CRO等領(lǐng)域，同時(shí)涉足創(chuàng)新藥早期投資，公司在創(chuàng)新藥研發(fā)服務(wù)鏈實(shí)施全方位布局，積極構(gòu)建創(chuàng)新  藥“VC+IP+CRO/CDMO”模式下的藥物一體化服  務(wù)生態(tài)圈，打造“CMC+CRO”一站式綜合服務(wù)能力。
        盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2019-2020年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為5.64億、7.29億，對(duì)應(yīng)EPS  分別為2.45、3.16；對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為38倍、29倍，繼續(xù)推薦，維持“買入”評(píng)級(jí)。  
        風(fēng)險(xiǎn)因素：客戶新藥研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)拓展整合不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)