>> 海通證券-王府井(600859)公司年報點評：收入增2%凈利增67%,奧萊增長顯著-190323
| 上傳日期： |
2019/3/24 |
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| 583KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
汪立亭，李宏科 |
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攤薄每股收益 1.548 元。此外，公司公布 2018 年分紅預案，擬10 派 4.7 元（含稅）；公布 2019 年經營計劃，預計收入 286 億元增 7%。
簡評及投資建議。
公司 2018 年收入 267 億元增 2%，同店增 1.67%，歸母凈利 12 億元增 67%，我們測算剔除 1Q18 一次性利息收入和 2Q17 合并調整影響，2018 凈利增長21%，其中 4Q 增 9%。奧萊業(yè)務增長顯著，次新區(qū)增長穩(wěn)定，盈利能力改善。
1. 2018 年收入增長 2.38%至 267 億元，奧萊業(yè)務增長顯著。公司 1-4 季度單季收入分別為 71.5 億元、60.5 億元、60 億元、75.1 億元，同比增速分別為 6.1%、-0.4%、0.6%、2.7%。
（A）分業(yè)態(tài)，百貨/購物中心 2018 年收入降 0.1%至 213.1 億，其中 4Q18 收入下滑2.1%至58.9億元；奧萊成為公司增長重要驅動力，收入增長8.5%至36.1億，其中 4Q18 收入增長 9.64%至 10.3 億元；其他業(yè)務增長較快，收入增 24.9%至 17.9 億元，其中 4Q18 增長 61.5%至 6 億元。
（B）分地區(qū)，華北、華中、華南、華東地區(qū)收入各降 1.3%、1.4%、5.9%、12.3%，其中華東地區(qū) 4Q18 略有改善，同比增長 3.2%；西部次新區(qū)均穩(wěn)定增長，西南、西北地區(qū)收入各增 4.1%、2.8%；東北地區(qū)受新增門店和次新店影響，收入增幅最高，同比增長 18.7%，其中 4Q18 增長 32.6%。
（C）分品類，百貨業(yè)態(tài)中，女裝、化妝、男裝、珠寶、鞋帽為銷售前 5 類商品，在總銷售中占比達到 65%，全年化妝、運動、女裝、鐘表品類實現(xiàn)同比增長，其中化妝及運動品類增長較快，同比各增 14%和 10%。奧萊業(yè)態(tài)中，女裝、運動、男裝、箱包類別為銷售前 4 類商品，在總銷售中占比達到 94%，受健康生活理念影響，運動品類同比大幅上升，女裝男裝小幅下降。
2. 2018 年毛利率增 0.5pct 至 21.2%，華中/東北地區(qū)盈利能力提升。其中，1-4Q各增加 0.3pct/0.9pct/0.4pct/0.5pct。分業(yè)態(tài)，百貨/購物中心毛利率基本持平為17.5%，奧萊毛利率提升 0.04pct 至 10.8%，其他業(yè)務毛利率下滑 5.9pct 至86.4%。分地區(qū)，除華中、西南、東北地區(qū)毛利率提升外，其他地區(qū)毛利率均有所下滑，華中和東北次新區(qū)毛利率提升明顯，分別增加 0.6pct、1.7pct。
3. 2018 年銷售費率小幅下降，利息收入大幅增加。銷售費用率降 0.1pct 至 10.9%，管理費用率 3.7%，與上期持平；全年財務收益 1.2 億，其中一季度財務收益 1.3 億元，主要來自大額定期存單到期，而 1Q17 財務費用為 4853 萬元。
4. 歸母凈利潤增長 67%，剔除非經常性影響，測算利潤增長 21%。其中，四季度歸母凈利潤增 8.8%至 2.1 億元。2018 年營業(yè)利潤增長 30.1%至 16.3 億元，利潤總額增長 34.9%至 17 億元，扣非凈利潤增長 42%至 10.7 億元。我們測算若剔除 1Q18一次性利息收入和 2Q17 合并調整，估計
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