>> 西南證券-王府井（600859）強化運營管控，新興業(yè)態(tài)發(fā)展加速-190323
| 上傳日期： |
2019/3/24 |
大小： |
821KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡欣 |
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2018 年公司的毛利率為21.2%，同比上升了0.46pp，其中主營業(yè)務(wù)（商品銷售）毛利率為16.5%，同比下降0.05pp，總體來看，公司毛利率保持穩(wěn)定；2018 年公司期間費用率為14.1%，同比下降0.5pp，其中銷售費用率和管理費用率基本持平，而財務(wù)費用率則下降了0.39pp 至-0.5%，主要是計提公司債券利息導(dǎo)致的利息收入增加以及利息支出減少共同影響所致。
銷售增速和交易增速放緩。（1）分業(yè)態(tài)看，百貨/購物中心依舊是公司主要業(yè)態(tài)類型，占公司營收比重超過80%，受經(jīng)濟環(huán)境影響，2018 年百貨/購物中心營收同比-0.1%。奧特萊斯實現(xiàn)營收36.1 億元，同比增長8.5%，較快增長，逐步成為公司業(yè)績平臺增長的重要驅(qū)動力。（2）分品類看，整體來看化妝及運動品類增幅分別為14%及10%。在百貨業(yè)態(tài)中，女裝，化妝，男裝，珠寶和鞋帽在總銷售中占比達到65%；在奧特萊斯業(yè)態(tài)中，女裝，運動，男裝和箱包類別在總銷售中占比達到94%。（3）分區(qū)域看，公司在西南和西北地區(qū)收入增幅較好，增速分別為4.1%、2.8%；東北地區(qū)受新增門店和次新店影響，實現(xiàn)營收8.2 億元，同比增長18.7%，收入增幅較高。
深化業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型調(diào)整，加快發(fā)展布局。（1）提升業(yè)態(tài)優(yōu)勢，百貨業(yè)態(tài)進一步延展經(jīng)營范圍，增加購物中心功能，引進奧萊元素；奧萊業(yè)態(tài)抓住窗口期，加快發(fā)展，創(chuàng)新業(yè)態(tài)模式。2018 年公司與首航合作成立合資公司，年內(nèi)首個王府井首航超市開業(yè)。（2）落實國家發(fā)展戰(zhàn)略項目，主動融入“一帶一路”，積極拓展昆明、西寧市場，在兩個重點城市簽署了奧萊和購物中心項目，同時加快沈陽奧萊的擴建。2018 年長春奧萊Mall 開業(yè)，進一步鞏固了公司的效益平臺。
盈利預(yù)測與評級。預(yù)計2019-2021 年營收增速分別為10.6%、8.7%、6.4%，歸母凈利潤分別為15.5 億元、19.4 億元、23.7 億元，EPS 分別為1.99 元、2.50元、3.05 元，對應(yīng)PE 分別為9/7/6 倍，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟風險，行業(yè)競爭風險，管理運營風險。
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