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        2018  年?duì)I收穩(wěn)健增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)大幅下滑。2018  年公司營(yíng)業(yè)收入增與凈利潤(rùn)增速出現(xiàn)較大分化，同時(shí)全年銷售毛利率同比下降3.96pct  至17.64%。公司業(yè)績(jī)變化的原因主要在于：1）  釹鐵硼永磁材料與新能源汽車電機(jī)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)銷量同比提升，板塊營(yíng)收均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)；2）釹鐵硼永磁材料受到原材料成本提升的影響，毛利率出現(xiàn)小幅下滑，同時(shí)這也是2018  年全行業(yè)均面臨的變化；3）新能源汽車電機(jī)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)受到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，毛利率同比下滑2.98pct  至9.16%，板塊凈利潤(rùn)則較去年同期下降了31.76%；4）公司對(duì)收購(gòu)上海大郡形成的商譽(yù)計(jì)提商譽(yù)減值損失1.49  億元，對(duì)收購(gòu)上海大郡形成的無(wú)形資產(chǎn)計(jì)提無(wú)形資產(chǎn)減值損失1675.14  萬(wàn)元。
        看好2019  年風(fēng)電用磁材下游需求增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2019-2020  年國(guó)內(nèi)風(fēng)電將有望掀起新一輪的搶裝潮，根據(jù)測(cè)算今年風(fēng)電用釹鐵硼的需求增速可達(dá)77%；公司作為風(fēng)電用釹鐵硼磁材第一梯隊(duì)的供應(yīng)企業(yè)有望大幅受益。從公司產(chǎn)成品庫(kù)存來(lái)看，釹鐵硼永磁材料與釹鐵硼永磁材料組件的庫(kù)存分別同比增長(zhǎng)116%、885%，這正是由于公司在手訂單增加、備貨量提高所致。
        投資建議：考慮到2019  年風(fēng)電搶裝行情，公司作為風(fēng)電用釹鐵硼磁材第一梯隊(duì)的供應(yīng)企業(yè)有望大幅受益。調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2019-2021年凈利潤(rùn)分別為1.21  億元、1.34  億元、1.52  億元，對(duì)應(yīng)EPS  分別為0.15元、0.16  元、0.18  元，對(duì)應(yīng)3  月25  日股價(jià)7.3  元/股的PE  為50  倍、45  倍、40  倍，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：1、釹鐵硼需求不及預(yù)期；2、稀土價(jià)格大幅波動(dòng)；3、新能源汽車發(fā)展不及預(yù)期