>> 國泰君安-設(shè)計總院(603357)2018年年報點評：業(yè)績低于預(yù)期，持續(xù)受益長三角一體化催化-190325
| 上傳日期： |
2019/3/26 |
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| 299KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成，徐慧強 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持增持。2018年營收16.5億/+20%、凈利 4.4 億/+51%低于預(yù)期,考慮到省內(nèi)環(huán)保政策可能導致基建項目進度不及預(yù)期,下調(diào)2019-2021 年EPS 為1.68/2.00/2.29 元(原2019/2020 年EPS 為2.18/2.60 元),增速25/19/15%,維持目標價23 元,對應(yīng)2019-2021 年14/12/10 倍PE。公告擬每10 股派現(xiàn)金4.1 元(含稅)并轉(zhuǎn)增4 股?？紤]公司持續(xù)受益長三角一體化前景,維持增持。
Q4 拖累全年業(yè)績不及預(yù)期、經(jīng)營現(xiàn)金流優(yōu)異、毛/凈利率提升。1)Q1-Q4營收增速42/58/32/-15%、歸母凈利65/162/93/-24%；2)經(jīng)營凈現(xiàn)金流2.57億/+120%或主因加強回款,收現(xiàn)比81.9%/+7.4pct；2)毛利率47.5%/+4.3pct或因高速公路收入占比提升、凈利率26.5%/+5.5%主因毛利率提升+資產(chǎn)減值損失減少+所得稅率降低,三項費用率12.0%/+1.5pct 主因銷售/管理費用+57/36%；4)資產(chǎn)負債率30.7%/-2.0pct、資產(chǎn)減值損失0.7 億/-22%。
計劃2019 年營收+10-40%/歸母凈利+15-35%，“一群兩鏈”戰(zhàn)略疊加受益長三角一體化保障業(yè)績增長韌性。1)2018 年新簽訂單18.4 億元同比降低20%,期末在手訂單約29.6 億/訂單收入比1.8 倍,公司目標2019 年業(yè)績繼續(xù)穩(wěn)步增長；2)新規(guī)劃出臺或規(guī)劃加碼是驅(qū)動公司業(yè)績增長核心邏輯，2019 年長三角一體化提速或助推省內(nèi)投資規(guī)劃加碼；3)定位綜合交通領(lǐng)域卓越技術(shù)運營商,推進“高、精、?！睂I(yè)技術(shù)服務(wù)與咨詢研發(fā)業(yè)務(wù)群并打通“工程投資咨詢+規(guī)劃+設(shè)計+建造”和“工程健康監(jiān)測+診斷+設(shè)計+修復”兩條產(chǎn)業(yè)鏈,通過資本化/科技創(chuàng)新/業(yè)務(wù)鏈延伸保障未來持續(xù)成長。
催化劑：安徽交通基建投資提速、長三角一體化規(guī)劃出臺、新簽訂單提速。
風險提示：安徽基建投資放緩、安徽財政收入增長放緩、地方債務(wù)整頓。
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