>> 廣發(fā)證券-中信證券(600030)年報點評：業(yè)績穩(wěn)健，龍頭優(yōu)勢顯著-190322
| 上傳日期： |
2019/3/27 |
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| 552KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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對應(yīng)攤薄 ROE6.13%。業(yè)績下滑主要由于 2018 年交投萎靡，IPO、再融資放緩、資管新規(guī)影響下資管規(guī)?；芈?。
投行業(yè)務(wù)地位穩(wěn)固，持續(xù)發(fā)力財富管理、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)
1）投行：股、債承銷份額繼續(xù)領(lǐng)跑，獨(dú)占頭籌。2018 年公司實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入 36.39 億元，同比下滑 17.41%，主要由于 2018 年 IPO、再融資發(fā)行放緩，發(fā)行規(guī)模下降。2018 年，公司股權(quán)承銷份額、債券承銷金額、承銷支數(shù)均排名市場第一。2）經(jīng)紀(jì)：股基份額逆市增長，大力拓展機(jī)構(gòu)、財富管理業(yè)務(wù)。2018 年公司股基交易市場份額 6.09%，排名行業(yè)第二，公司轉(zhuǎn)型財富管理，從以業(yè)務(wù)為中心向以客戶為中心轉(zhuǎn)變，收購廣州證券拓展區(qū)域高凈值客戶。3）資管：調(diào)結(jié)構(gòu)成效顯著，主動管理能力突出。2018 年公司實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)凈收入 58.34 億元，同比上升 2.44%。截至 2018 年，公司資管規(guī)模 1.3 萬億元，占同業(yè)市場份額 10.40%，主動管理規(guī)模人民幣5,527.70 億元，排名行業(yè)第一。4）自營：積極調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，股票收益表現(xiàn)優(yōu)異。2018 年公司實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)凈收入 87.77 億元，同比下滑 34.1%，股票自營業(yè)務(wù)根據(jù)市場變化，積極調(diào)整投資策略，收益率優(yōu)于市場。 5）信用：股權(quán)質(zhì)押規(guī)模主動壓縮，公司計提減值準(zhǔn)備 21.8 億元，風(fēng)控嚴(yán)謹(jǐn)。
投資建議：持續(xù)看好公司作為行業(yè)龍頭的發(fā)展前景
資本市場改革正持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)頭部化特征日益顯著，作為行業(yè)龍頭，公司有望持續(xù)受益。2019 年 3 月 4 日，中信證券公告計劃推出為期10 年的員工持股計劃，母公司員工持股人員數(shù)量約為 1,000-1,500 人，員工持股計劃為央企注入新活力?？紤]到市場回暖，經(jīng)紀(jì)、自營業(yè)務(wù)提振，信用業(yè)務(wù)風(fēng)險趨緩，上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司 2019-2021 年每股凈資產(chǎn)為 13.76、15.02、16.44 元，對應(yīng) PB 為 1.80、1.65、1.51 倍。考慮當(dāng)前證券板塊估值水平和公司行業(yè)龍頭地位，給予 2019 年 2.1xPB 估值，A 股合理價值為 28.9 元/股，按照當(dāng)前 AH 溢價比例，H 股合理價值為 20.9 港幣/股，維持 A、H 股“買入”評級。
風(fēng)險提示：
1.制度創(chuàng)新低于預(yù)期，導(dǎo)致投行或直投業(yè)績貢獻(xiàn)不達(dá)預(yù)期；2.權(quán)益市場調(diào)整導(dǎo)致股票質(zhì)押回購減值損失持續(xù)提升等。
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