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        投資要點(diǎn)：
        投資建議：公司軍民機(jī)需求快速增長，改革挖潛利潤率有望逐步提升，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至20.71  元，維持“增持”評級。隨著數(shù)字化產(chǎn)線逐步達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能瓶頸逐步消除。隨著軍品定價(jià)機(jī)制改革落地，主機(jī)廠利潤率提高至制造業(yè)平均水平仍有空間。維持2019-2021  年EPS  預(yù)測為0.24/0.30/0.37  元不變，由于波音737max8  飛機(jī)空難，全球產(chǎn)業(yè)格局或有波動(dòng)，目前波音PS  為2.0，小幅上調(diào)中航飛機(jī)PS  為1.6  倍。
        業(yè)績符合預(yù)期，費(fèi)用大幅下降致凈利潤增速提高。公司2018  年?duì)I業(yè)收入為334.68  億元（同比+7.69%），歸母凈利潤為5.58  億元（同比+18.38%），扣費(fèi)歸母凈利潤為5.29  億元（同比+57.90%）。銷售費(fèi)用3.73  億元（同比-27.12%），主要系銷售服務(wù)支出減少。財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.49億元（同比-199.34%），主要系匯兌收益增加所致。我們判斷2019  年銷售收入穩(wěn)步增長，期間費(fèi)占比下降趨勢有望延續(xù)。
        需求不弱，產(chǎn)能破頸，定價(jià)增質(zhì)。（1）據(jù)Flight  Global  統(tǒng)計(jì)，我國軍用運(yùn)輸機(jī)185  架，特種飛機(jī)僅為83  架，未來補(bǔ)庫存需求不弱；（2）公司2018  年末數(shù)字化產(chǎn)線投資進(jìn)度32.5%，未來逐步達(dá)產(chǎn)釋放產(chǎn)能；（3）中航飛機(jī)2018  年凈利率為1.52%，與國內(nèi)其他主機(jī)廠3%以上的利潤率相比仍有較大提升空間。而國外軍企業(yè)維持在7-8%，隨著軍品定價(jià)機(jī)制改革逐步落地，主機(jī)廠利潤率有望達(dá)到市場化水平。
        催化劑：軍品定價(jià)機(jī)制改革；科研院所改制。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：新機(jī)型研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；全球航空產(chǎn)業(yè)競爭加劇。