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        毛利率下滑  1.16pct，凈利潤增長受益于期間費(fèi)用同比降低  24%
        公司航空產(chǎn)品營收占比  97.59%，毛利率同比下滑  1.16pct，凈利率基本持平。公司凈利潤增長主要受益于期間費(fèi)用同比降低  24%，其中銷售費(fèi)用同比減少27%，主要系本期銷售服務(wù)支出減少；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少199%，主要系匯兌收益同比增加；研發(fā)費(fèi)用同比減少  51%，主要由于新型渦槳支線飛機(jī)研制項(xiàng)目及其他自籌項(xiàng)目研發(fā)投入減少。
        軍民融合協(xié)同發(fā)展，有望持續(xù)受益于公司運(yùn)營質(zhì)量提升
        公司軍機(jī)產(chǎn)品成譜系化發(fā)展，新機(jī)型彌補(bǔ)運(yùn)力短板，處于加速列裝期；民品承擔(dān)新舟  60/新舟  600  系列飛機(jī)、ARJ21、C919、AG600  等飛機(jī)的零部件生產(chǎn)任務(wù)，市場空間廣闊。公司正加強(qiáng)運(yùn)營協(xié)同，強(qiáng)化內(nèi)部資源調(diào)配，有望長期受益于運(yùn)營質(zhì)量提升。
        投資建議與盈利預(yù)測
        公司新機(jī)型處于加速列裝期，預(yù)計(jì)公司  19-21  年歸母凈利潤為6.45/7.64/8.86  億元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的  PE  為  75/63/55  倍。美國航空總裝類企業(yè)洛克希德·馬丁公司當(dāng)前的平均  PS  為  1.55  倍，考慮了美國航空產(chǎn)業(yè)處于平穩(wěn)期，而中國航空產(chǎn)業(yè)處于成長期，我們認(rèn)為公司作為大飛機(jī)核心總裝企業(yè)可以享受更高估值，給予公司  19  年  1.58xPS  估值。公司  19  年預(yù)計(jì)營收  368.32  億元，總股本為  27.69  億股，則每股銷售額為  13.30  元，對應(yīng)合理價(jià)值  21  元/股，維持公司“買入”評級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品訂單具有不確定性；公司費(fèi)用端的變化對于利潤的影響較大；C919  項(xiàng)目取得適航認(rèn)證具有不確定性。