>> 中信證券-南鋼股份(600282)2018年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：產(chǎn)量,業(yè)績(jī)創(chuàng)新高,分紅預(yù)期助估值回升-190326
| 上傳日期： |
2019/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
敖翀，唐川林 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司分紅比例顯著上行，并且具備持續(xù)高投資回報(bào)預(yù)期。以2019年7倍PE估值，給予目標(biāo)價(jià)5.18元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
▍超額完成年度生產(chǎn)經(jīng)營目標(biāo)，業(yè)績(jī)創(chuàng)新高。2018年公司全年?duì)I業(yè)收入為436.47億元，同比增長16.08%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤40.08億元，同比增長25.24%。2018年度公司鐵、鋼、鋼材分別生產(chǎn)908.81萬噸、1005.01萬噸、917.15萬噸，分別同比減少1.21%、增長2.04%、增長16.08%，產(chǎn)能利用率分別為100.98%、100.50%、97.57%，粗鋼產(chǎn)量首次超過1000萬噸，生鐵產(chǎn)能利用率連續(xù)兩年突破100%；由于產(chǎn)量的提高，鋼材人均產(chǎn)量增長6.67%，達(dá)到1105.67噸；公司2018年高產(chǎn)高銷，銷售鋼材918.15萬噸，實(shí)現(xiàn)鋼材產(chǎn)銷率100.19%。
▍重點(diǎn)發(fā)展精品優(yōu)特鋼業(yè)務(wù)，中厚板保持龍頭地位。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，公司前兩大產(chǎn)品為板材和棒材，產(chǎn)量分別為463.86萬噸、324.96萬噸，占鋼材總產(chǎn)量51%、35%。公司堅(jiān)持“普轉(zhuǎn)優(yōu)、優(yōu)轉(zhuǎn)特”方針，2018年公司板材產(chǎn)品中優(yōu)特鋼銷量占比達(dá)到90%以上，長材產(chǎn)品中優(yōu)特鋼銷量占比60%以上，高附加值產(chǎn)品銷量均同比增加。2018年公司鋼材產(chǎn)品綜合平均售價(jià)為4086.56元/噸，同比上漲13.49%，高于市場(chǎng)水平。
▍整體盈利能力提升，穩(wěn)定未來三年分紅預(yù)期。公司2018年噸鋼利潤總額588.05元，同比增加60.18%；板材產(chǎn)品毛利率高達(dá)25.41%，噸鋼利潤1071.39元，同比增加73.86%；公司噸鋼利潤增長率明顯高于全國平均水平，2018年全國平均噸鋼利潤增長率53.01%。2018年公司銷售毛利率、銷售凈利率分別為20.11%、10.86%，同比提高3.77和1.82個(gè)百分點(diǎn)。利潤分配方面，擬向公司全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.00元（含稅），現(xiàn)金分紅金額為13.27億元；以2019年3月22日收盤價(jià)計(jì)算，公司當(dāng)前股息率為6.91%，分紅率33.10%，高于2017年分紅率6.89%，并明確未來三年分紅不低于當(dāng)年歸母凈利潤的30%。
▍資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，融資規(guī)模下降。公司不斷優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，2018年末公司資產(chǎn)負(fù)債率51.91%，較年初下降6.86個(gè)百分點(diǎn)，顯著低于重點(diǎn)大中型鋼鐵企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率的65.02%。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額改善，公司2018年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流49.38億元，同比增加109.15%。融資規(guī)模明顯下降，2018年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用下降28.76%，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~減少10.12 億元。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：下游需求不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)大幅度下滑；鐵礦價(jià)格上升超預(yù)期。
▍投資建議：公司分紅比例顯著上行，并且具備持續(xù)高投資回報(bào)預(yù)期。假設(shè)今年3月后的鋼價(jià)中樞與現(xiàn)階段價(jià)格持平，鐵礦價(jià)格中樞維持現(xiàn)在的高位，焦炭?jī)r(jià)格中樞相比去年下降約10%?；谝陨霞僭O(shè)，預(yù)計(jì)公司2019-21年EPS分別為0.74/0.75/0.76元。公司當(dāng)前估值較低，按產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，公司的可比標(biāo)的為馬鋼股份。根據(jù)我們對(duì)其2019年的盈利預(yù)測(cè)，對(duì)標(biāo)企業(yè)的股價(jià)對(duì)應(yīng)7倍左右PE。對(duì)公司以2019年7倍PE估值，給予目標(biāo)價(jià)5.18元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
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