| 上傳日期： |
2019/3/28 |
大小： |
295KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成，徐慧強 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司2 018年總營收 88.4億/+85%、歸母凈利7.8億/+53%符合預期,維持預測2019-2021 年EPS 為0.98/1.27/1.54 元,增速29/30/21%。考慮到板塊估值中樞提升,給予2019 年13.8 倍PE 估值并對應上調目標價為13.5 元(原11.3 元),34%空間,對應2019-2021 年13.8/10.6/8.8 倍PE,增持。利潤分配預案:每10 股派發(fā)現金紅利0.8 元(含稅)并資本公積金轉增5 股。
Q4 增速顯著放緩、經營現金流優(yōu)異、毛/凈利率小幅降低。1)Q1-Q4 營收+89/122/146/41%,歸母凈利+83/96/78/1%，其中生態(tài)修復/水治理/文旅營收占比49/36/16%,+41/280/56%；2)經營凈現金流1.2 億(2017 年-5.2 億)因政策清欠民企賬款及公司加強回款,收現比60%/+8pct；3)毛利率25.0%(-3.7pct)/凈利率9.0%(-1.8pct),三項費用率12.7%/-1.4pct；4)資產負債率72%/+6pct,應收及存貨占總資產比50%/+4pct,資產減值損失1.6 億/+72%。
政策支持疊加公司降轉股價將改善融資保障2019 增長韌性，恒潤集團業(yè)績優(yōu)異受益科創(chuàng)板催化提升公司估值彈性。1)公司是民營生態(tài)文旅龍頭持續(xù)受益政策支持融資進度加快,降低轉股價為8.96 元利于債轉股降低負債率最高達4pct,保障項目穩(wěn)步推進；2)限制性股權激勵要求2019/2020 年扣非業(yè)績增速不低于29/30%；2)立足生態(tài)環(huán)境+文化旅游,生態(tài)修復/水環(huán)境治理/文化旅游協(xié)同推進,受益生態(tài)文明建設前景廣闊；3) 恒潤集團2015-2018 年凈利潤0.44/0.59/1.18/1.39 億元均超額完成對賭,受益科創(chuàng)板催化。
催化劑：可轉債順利轉股、社融數據持續(xù)好轉、利率持續(xù)下行等。
風險提示：社融數據大幅下行、利率大幅上行、政策繼續(xù)整頓地方債務等
|
|
