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公司分紅預(yù)案對應(yīng)股息率接近6%，高分紅或催化短期股價(jià)。
        ▍扣非后凈利潤略有下滑，股息率亮眼。公司2018  年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59.00/12.21  億元(同比分別變動-9.73%/+10.50%)，EPS  約合1.22  元，高于我們預(yù)期，主要是Q4業(yè)績環(huán)比大幅改善?？鄯呛髢衾麧櫈?0.22  億元，同比下滑6.03%，主要由其他營業(yè)外收入大幅增加所致。2018  年利潤分配預(yù)案為每股派現(xiàn)0.41  元(含稅)，對應(yīng)股息率約為5.83%，在目前已經(jīng)公告分紅預(yù)案的煤炭公司中最高。
        ▍煤炭產(chǎn)銷量連續(xù)三年下滑，噸煤凈利約137  元。2018  年公司煤炭產(chǎn)/銷量分別為1061.36/888.01  萬噸（同比-11.51%/-7.48%），主要由于受劉橋一礦、臥龍湖煤礦關(guān)閉影響。按銷量計(jì)算，公司2018  年噸煤價(jià)格/成本分別為626.86/340.49  元（同比+1.88%/-2.22%），公司煤炭毛利率上升2.28pcts  至45.68%，噸煤凈利約137元。公司計(jì)劃2019  年生產(chǎn)原煤1082  萬噸，銷量880  萬噸。2018  年公司電力板塊盈利能力繼續(xù)下降，毛利率下降約16.7pcts，但由于規(guī)模較小，對公司整體盈利影響不明顯。期間費(fèi)用方面，2018  年公司研發(fā)投入3.72  億元，同比增長187.54%，主要用于高效高產(chǎn)礦井建設(shè)。
        ▍安徽省國企改革推進(jìn)中，產(chǎn)能擴(kuò)張仍待時(shí)日。安徽省在2016  年出臺《關(guān)于深化國資國企改革的實(shí)施意見》,明確提出推動整體上市是工作重點(diǎn)。2014  年4  月公司控股股東皖北煤電集團(tuán)曾承諾授予公司對集團(tuán)擁有的任樓深部、祁東深部、臥龍湖西部等10  家公司下屬探礦權(quán)的收購權(quán)，公司可依據(jù)自身發(fā)展需要擇機(jī)收購。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)再度放緩，影響煤炭需求及價(jià)格；公司成本波動大。
        ▍投資建議：考慮公司成本控制較好以及盈利能力的恢復(fù)，我們上調(diào)公司2019～2020年EPS  預(yù)測至1.04/1.23  元（原預(yù)測1.01/0.90  元），預(yù)測2021  年EPS  為1.31元，當(dāng)前價(jià)7.03  元，對應(yīng)P/E  分別為7/6/5x，給予目標(biāo)價(jià)8.40  元，對應(yīng)1  倍2019年P(guān)/B，維持“增持”評級。