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分季度看，第4 季度凈利潤1.53 億元，同比下降52%，主要原因是銷量下降和計(jì)提資產(chǎn)減值損失，若剔除減值影響，四季度盈利環(huán)比增7.5%。
    虧損礦井退出盈利大幅提升，17 年計(jì)提減值1.84 億元
    18Q18：商品煤產(chǎn)銷量分別為225 萬噸、216 萬噸，同比下降11% 、4.6%，主要源于公司17 年四季度關(guān)閉長期虧損的劉嶠一礦，據(jù)測算，噸煤收入和噸煤成本分別為657 元/噸、418 元/噸，同比持平、減少6.8%。
    2017 年：商品煤產(chǎn)銷量分別為966 萬噸、960 萬噸，同比下降11% 、12%，據(jù)測算，噸煤收入和噸煤成本分別為613 元/噸、342 元/噸，同比上升 63%、31%，噸煤凈利133 元/噸（剔除資產(chǎn)減值損失影響后）。
    資產(chǎn)減值損失：公司17 年計(jì)提資產(chǎn)減值損失1.86 億，其中對(duì)祁東煤礦南部采區(qū)的固定資產(chǎn)（源于閑置）計(jì)提減值1.84 億，存貨跌價(jià)損失251 萬。
    煤炭產(chǎn)能1185 萬噸，電力業(yè)務(wù)17 年盈利802 萬元
    公司現(xiàn)有6 座礦井，總產(chǎn)能約1185 萬噸。17 年關(guān)閉了劉橋一礦（140萬噸），18 年計(jì)劃關(guān)閉臥龍湖礦（90 萬噸）。同時(shí)公司持股新源熱電82%股權(quán)、恒力電業(yè)25%股權(quán)、錢營孜電廠50%股權(quán)， 17 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤963 萬元、48 萬元以及0.08 萬元，合計(jì)盈利1011 萬元，權(quán)益利潤802 萬元，17 年公司對(duì)錢營孜電廠追加投資1.12 億元。
    預(yù)計(jì)18-20 年EPS 分別為0.78 元、0.81 元、0.83 元
    公司在產(chǎn)煤礦逐步滿產(chǎn)，煤炭供需偏緊，煤價(jià)處高位，隨著長期虧損的劉橋一礦和臥龍湖礦關(guān)閉，公司噸煤成本下滑，預(yù)計(jì)18-20 年EPS 分別為0.78 元、0.81 元、0.83 元。同時(shí)，背靠皖北集團(tuán)，有望受益于安徽省國企改革，目前公司估值仍較低，預(yù)計(jì) 18 年 PE9.4 倍，維持 “買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致需求不及預(yù)期，供給側(cè)改革進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放高于預(yù)期，導(dǎo)致供需失衡，煤價(jià)超預(yù)期下跌