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        ▍受減值影響，2018  年業(yè)績(jī)小幅下滑4%左右。公司2018  年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為251.40/  26.63  億元（同比分別變動(dòng)+6.78%/-4.29%），每股收益0.89  元，利潤(rùn)分配預(yù)案為每10  股派現(xiàn)2.68  元（含稅）。業(yè)績(jī)下滑主要由于公司所屬忻峪煤業(yè)等礦井進(jìn)行減量重組，大幅計(jì)提資產(chǎn)減值7.57  億元，影響凈利潤(rùn)約5.7  億元。
        ▍噴吹煤銷量占比繼續(xù)上升，焦炭業(yè)務(wù)毛利顯著改善。公司2018  年煤炭產(chǎn)/銷量分別為4150/3806  萬(wàn)噸（  同比-0.24%/+0.03%）  ，  其中混煤/  噴吹煤銷量分別為2344.53/1461.47  萬(wàn)噸（同比-1.15%/  +1.97%），噴吹煤占比為38.40%，同比上升0.73pcts。噴吹煤/動(dòng)力煤售價(jià)分為812.33/411.47  元/噸（同比+7.67%/-0.37%），整體綜合售價(jià)565.39  元/噸，同比+4.38%，而噸煤成本約為321.63  元，同比+8.47%，主要由于公司18  年恢復(fù)提取“兩金”共計(jì)15  元/噸。焦炭方面，公司2018  年焦炭銷量176.74  萬(wàn)噸（同比+18.65%）；焦炭均價(jià)1929.13  元/噸（同比+17.55%），成本為1497.67  元/噸（同比-1.02%），從而毛利率上升14.56pcts  至22.37%。
        ▍積極優(yōu)化煤-焦布局，集團(tuán)資產(chǎn)注入有空間。公司目前積極規(guī)劃潞城焦化園區(qū)500萬(wàn)噸/年煤焦項(xiàng)目，加快推進(jìn)一期140  萬(wàn)噸/年焦化項(xiàng)目建設(shè)，從而形成新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。另外，目前山西省國(guó)企改革正自上而下推進(jìn)中，公司控股股東作為五大省屬煤炭企業(yè)，已于2017  年10  月成立省國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)管理有限公司，同時(shí)把潞安集團(tuán)100%股權(quán)全部注入，剔除公司層面，集團(tuán)未上市煤炭產(chǎn)能達(dá)3000  萬(wàn)噸以上。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：下游需求增速放緩，導(dǎo)致煤炭?jī)r(jià)格回落；整合礦建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。
        ▍投資建議：公司在冶金煤企業(yè)中管理效率較高，但考慮最新煤價(jià)預(yù)期，我們下調(diào)公司2019-2020  年盈利預(yù)測(cè)EPS  至0.92/1.14/元（原預(yù)測(cè)1.16/1.22  元），預(yù)計(jì)2021年EPS  1.36  元，當(dāng)前價(jià)7.71  元，對(duì)應(yīng)P/E8/7/6x。給予公司目標(biāo)價(jià)11  元，對(duì)應(yīng)2019  年P(guān)/E12x，維持  “買入”評(píng)級(jí)。