>> 國泰君安-潞安環(huán)能(601699)持續(xù)受益焦煤價格堅挺和焦炭集中度提升-181218
| 上傳日期： |
2018/12/25 |
大小： |
575KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
翟堃，杜沖 |
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預(yù)測公司 2018~2020 年 EPS 為 0.98、1.09、1.13 元，參考動力煤、焦煤、焦炭板塊綜合估值，給予公司 2018年 8.5 倍 PE，對應(yīng)目標(biāo)價 8.33 元。
噴吹煤龍頭，礦井可服務(wù)年限長。公司是山西省規(guī)模最大的噴吹煤生產(chǎn)企業(yè)，截至 2017 年底煤炭資源儲量 49.9 億噸、可采儲量 24.2 億噸。目前公司已投產(chǎn)礦井核定產(chǎn)能 4040 萬噸/年其中非整合礦井、整合礦井分別 6、11 個，核定產(chǎn)能分別 3240、800 萬噸/年；剩余可采年限平均 43 年，具備持續(xù)優(yōu)質(zhì)經(jīng)營能力。
Q3 業(yè)績超預(yù)期，持續(xù)焦煤價格上行和焦炭集中度提升。公司 2018 年三季度單季利潤 8.38 億元，同比增長 10.43、環(huán)比增長 23.60%。得益于焦煤價格的上行以及焦炭價格的大幅上漲，公司收入中焦炭占比約為 12%，煤炭產(chǎn)量中噴吹煤產(chǎn)量占比約為 40%，噴吹煤可部分直接用于鋼鐵冶煉。下半年黑色產(chǎn)業(yè)鏈條價格大幅提升，公司相關(guān)業(yè)務(wù)有大幅提振。且考慮到產(chǎn)地環(huán)保督查常態(tài)化，預(yù)計噴吹煤價格也有望維持堅挺；4.3 米以下焦?fàn)t將在未來陸續(xù)淘汰，產(chǎn)能有進一步集中空間，公司焦炭業(yè)務(wù)也將受益。
壞賬計提存不確定性。公司 10 月 25 日發(fā)布公告，天津市第二中級人民法院于 2018 年 8 月 24 日裁定受理了天津鐵廠等企業(yè)的重整事項，公司此前已計提壞賬準(zhǔn)備 1.24 億元，未來最多還需補提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備 3.16億元，若完全計提，則可能對 2018 年業(yè)績影響 2.68 億元，我們在盈利預(yù)測已將其最大化考慮在內(nèi)。公司截至 2018 年三季度末應(yīng)收賬款 56.78 億元，占總資產(chǎn) 8.8%，整體風(fēng)險可控。
風(fēng)險提示：煤炭價格超預(yù)期下跌；經(jīng)營成本提升。
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