>> 廣發(fā)證券-潞安環(huán)能（601699）焦煤龍頭，盈利能力強(qiáng)-190226
| 上傳日期： |
2019/2/27 |
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| 1610KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬，沈濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主要看點：煤礦盈利能力強(qiáng)、整合礦盈利改善
盈利能力優(yōu)于同行：潞安環(huán)能的盈利指標(biāo)（毛利率、凈利率、噸煤凈利等）居于行業(yè)前列，同時盈利穩(wěn)定性也較高， 2011-2018 前三季度均實現(xiàn)正的扣非后歸母凈利，而可比公司除了西山煤電，其他均有虧損或微利。
整合礦盈利逐步改善：公司擁有整合礦在產(chǎn)產(chǎn)能 840 萬噸，在建產(chǎn)能 90 萬噸，公司積極推進(jìn)整合礦減量重組，同時隨著在產(chǎn)整合礦逐步滿產(chǎn)，整合礦盈利能力有望逐步改善。
估值：噸產(chǎn)量市值和噸儲量市值低于同行，PE 僅為 8.1 倍
從估值看，公司噸產(chǎn)量市值與噸儲量市值為 587 元/噸和 11.1 元/噸，居于行業(yè)低水平，19 年預(yù)測 PE 僅 8.1 倍，相較于歷史平均也下滑達(dá) 60%。
結(jié)論：焦煤龍頭，盈利能力強(qiáng)
潞安環(huán)能是焦煤龍頭，盈利能力居于行業(yè)首位，同時估值低于行業(yè)平均，公司 19 年 PE 僅 8.1 倍，而可比公司 19 年平均 PE 為 9.2 倍，我們看好公司整合礦盈利改善、受益于國企改革，公司盈利水平有望穩(wěn)中有升，估值有修復(fù)空間，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：整合礦計提減值；產(chǎn)量釋放低于預(yù)期；供給側(cè)改革不及預(yù)期，受需求增速下滑影響，噴吹煤價格低于預(yù)期。
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