>> 國泰君安-建設(shè)銀行(601939)2018年年報點評：中收提速，撥備多提-190328
| 上傳日期： |
2019/3/28 |
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| 565KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
邱冠華 |
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目標(biāo)價 9.12 元，維持增持評級。
投資要點：
投資建議：經(jīng)濟下行帶來銀行經(jīng)營承壓，下調(diào) 19/20/21 年凈利潤增速預(yù)測至 5.24%/5.20%/5.08%，EPS1.07(-0.03)/1.13(-0.03)/1.18 元，BVPS8.34/9.07/9.85 元，現(xiàn)價對應(yīng) 6.44/6.12/5.82 倍 PE，0.83/0.76/0.70 倍 PB。業(yè)績符合預(yù)期，維持目標(biāo)價 9.12 元，對應(yīng) 19 年 1.09 倍 PB，維持增持評級。
新的認(rèn)識：手續(xù)費收入繼續(xù)提速，撥備多提安全墊更厚
18Q4 息差環(huán)比略降。凈息差（日均）環(huán)比下降 3bp，歸因：①資產(chǎn)端多投債券（環(huán)比+10.3%），債券稅前收益率相對低；②負(fù)債端成本率上升，其中主要是存款競爭加劇下成本率小幅抬升。隨著資產(chǎn)端貸款收益率下行逐步體現(xiàn)，預(yù)計息差將繼續(xù)緩慢下行。
手續(xù)費收入繼續(xù)提速。18 年來中收增速逐季回升，18A 增速環(huán)比Q1-3 提升 1.4pc，歸因：①發(fā)力點快速增長，銀行卡（信用卡）和電子銀行業(yè)務(wù)收入分別較 17A 增長 9.4%和 99%。②“受損”點邊際改善，此前受監(jiān)管影響較大的理財、顧問咨詢等業(yè)務(wù)中收增速較18H1 回升。監(jiān)管影響邊際消退背景下，未來中收增速回升趨勢有望持續(xù)。
撥備多提安全墊更厚。資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，不良率、不良生成率、關(guān)注率、逾期率、偏離度均環(huán)比改善。順應(yīng)監(jiān)管導(dǎo)向多提撥備，18Q4撥備覆蓋率環(huán)比+13pc、撥貸比環(huán)比+18bp，風(fēng)險抵補能力更強。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行導(dǎo)致信用風(fēng)險上升，運動式放貸導(dǎo)致不良快速暴露
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