>> 國泰君安-淮北礦業(yè)(600985)2018年報點(diǎn)評：華東龍頭地位穩(wěn)固，債務(wù)優(yōu)化分紅可觀-190328
| 上傳日期： |
2019/3/28 |
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| 479KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
翟堃，杜沖 |
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考慮到煤炭、焦化業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展，以及有息負(fù)債的下降，調(diào)整公司 2019~2021 年 EPS 為 1.71、1.80、1.88（原預(yù)測 2019~2020 年 1.66、1.80 元，調(diào)增 3%、0%），根據(jù)業(yè)績上修比率調(diào)整目標(biāo)價至 13.20 元，維持“增持”評級。
產(chǎn)能仍有待釋放，受益地位將持續(xù)提升。全年收入 546.87 億增 9.58%，歸母凈利 35.49 億增 23.08%，扣非凈利 35.89 億元（報表數(shù)據(jù) 12.66+同一控制下企業(yè)合并利潤23.23億元），其中主要礦業(yè)資產(chǎn)利潤24.09億超過23.50億承諾。公司現(xiàn)有產(chǎn)能 3605 萬噸/年，2018 年原煤產(chǎn)量 2801 萬噸，78%的產(chǎn)能利用率存提升空間。安徽采深超千米礦井若 20%核減產(chǎn)能則對應(yīng)產(chǎn)能減少 260 萬噸，作為華東焦煤龍頭不受影響，競爭優(yōu)勢將更突出。
焦化業(yè)務(wù)亮眼，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能受益集中度提升。2016 年投產(chǎn)的臨渙焦化產(chǎn)能440 萬噸/年，全年焦炭銷量 386 萬噸，均價 1937 元/噸，同比增長 36%和19%，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤 6.24 億元。公司緊鄰山東，焦化業(yè)務(wù)將進(jìn)一步受益冀豫魯焦化去產(chǎn)能的推進(jìn)，且新建產(chǎn)能在成本控制的優(yōu)勢將更加明顯。
債務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，高分紅將是主旋律。公司 2018 年經(jīng)營凈現(xiàn)金流增加83.2 億元，償還長短期借款合計 20.8 億元，負(fù)債率 65.6%較上年同期下降 6.3PCT，擬發(fā)行不超過 27.58 億元轉(zhuǎn)債用于項(xiàng)目改造和償還 7 億貸款，進(jìn)一步優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。2018 年每股擬分紅 0.5 元，對應(yīng)目前股息率 4.3%，考慮到穩(wěn)定的經(jīng)營和龍頭地位的提升，預(yù)計高股息率有望持續(xù)。
風(fēng)險提示：煤炭價格超預(yù)期下跌；信湖（花溝）煤礦投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。
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