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        ■煤炭產(chǎn)銷量下滑，化工品銷量增長，業(yè)績增長主要依靠價(jià)格抬升：據(jù)公司公布的運(yùn)營數(shù)據(jù)，2018  年公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量2800.77  萬噸，同比下降4.71%，實(shí)現(xiàn)商品煤銷量2047.48  萬噸，同比下降11.37%?；て贩矫嬗捎谂R渙焦化由調(diào)試轉(zhuǎn)為正常生產(chǎn)，焦炭與甲醇產(chǎn)銷量大幅增加，  2018  年焦炭產(chǎn)銷量分別為380.22/386.41  萬噸，  同比增長29.06%/35.51%，甲醇產(chǎn)銷量分別為33.84/55.89  萬噸，同比增長66.21%/68.36%。價(jià)格方面，據(jù)煤炭資源網(wǎng)，淮北礦業(yè)主焦煤2018  年均價(jià)為1373.32  元/噸，同比增加3.19%；2018  年淮北準(zhǔn)一級焦炭均價(jià)為2230.92  元/噸，同比上漲17.28%。
        ■單季度來看，四季度業(yè)績大幅提升：根據(jù)業(yè)績預(yù)告測算，四季度歸母凈利潤為11.14  億元左右，環(huán)比增加35.36%，同比增加91.73%。產(chǎn)品方面，焦化產(chǎn)品銷量增加，四季度銷售焦炭92.8  萬噸，同比增加5.2%，銷售甲醇8.81  萬噸，同比增加5.64%。四季度公司生產(chǎn)商品煤605.06萬噸，同比下降1.41%，實(shí)現(xiàn)商品煤銷量487.49  萬噸，同比下降7.1%，我們認(rèn)為，隨著2018  年臨渙焦化產(chǎn)量的逐步增加，自用煤比例提升，也是商品煤銷量下降的原因。
        ■2019  年產(chǎn)量恢復(fù)，煤、焦炭價(jià)格上漲，公司業(yè)績有望持續(xù)釋放：據(jù)調(diào)研了解，2018  年公司產(chǎn)銷量下滑主要由于生產(chǎn)準(zhǔn)備不足，因此預(yù)計(jì)2019  年產(chǎn)量有望恢復(fù)。而焦炭去產(chǎn)能持續(xù)推進(jìn)，焦煤受資源限制供給收縮，公司主要產(chǎn)品價(jià)格預(yù)計(jì)在2019  年繼續(xù)上漲，公司業(yè)績有望持續(xù)釋放。
        ■投資建議：預(yù)計(jì)2018-2020  年公司歸母凈利為35.77/38.37/40.49億元，折合EPS  分別為1.69/1.82/1.92?？紤]煤炭板塊整體景氣回升，公司目前估值處于低位，給予“買入-A”評級，6  個(gè)月目標(biāo)價(jià)13.52元，折合8xPE。
        ■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，下游需求萎縮風(fēng)險(xiǎn)；在建礦井無法按時(shí)投產(chǎn)，安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)