久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

18Q4  公司收入、歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別同比+0.50%、-22.13%和+7.47%，歸母同比下滑是因?yàn)?7Q4  有資產(chǎn)處置收益。18Q4  參芪扶正注射液收入同比-37%左右，邊際改善不是很明顯；鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子18Q4  增速為-5%左右，增速環(huán)比改善明顯。促性激素兩大單品繼續(xù)表現(xiàn)亮眼：亮丙瑞林微球18Q4  收入同比+60%左右，主要是兒童性早熟適應(yīng)癥的開(kāi)發(fā)帶來(lái)的放量；尿促卵泡素18Q4  收入同比+11%左右，保持了18Q3  以來(lái)兩位數(shù)的同比增速，說(shuō)明該產(chǎn)品銷售是得到了可持續(xù)的恢復(fù)。艾普拉唑系列18Q4  收入同比+42%左右；雷貝拉唑18Q4  收入同比+16%左右，我們估計(jì)是Q3  發(fā)貨較多導(dǎo)致。
        18  年西藥制劑收入42.38  億元，同比+14.48%。其中消化道制劑收入15.76億，同比+27.60%，消化道大品種艾普拉唑系列收入5.88  億元，同比+37%，我們估計(jì)針劑在19  年醫(yī)保動(dòng)態(tài)調(diào)整中有望進(jìn)入，助推后續(xù)放量；雷貝拉唑受益艾普拉唑成熟渠道繼續(xù)放量，18  年收入2.27  億元，同比+40%。促性激素制劑收入16.13  億，同比+20.02%，其中尿促卵泡素收入5.92  億，同比+8%，恢復(fù)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；亮丙瑞林微球得益新適應(yīng)癥開(kāi)發(fā)，收入7.60  億，同比+40%，保持高速增長(zhǎng)。其他類制劑收入6.17  億，同比-15.78%，其中鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子收入4.44  億，同比-14.17%，季度收入增速邊際改善明顯。心血管制劑收入2.47  億，同比+24.80%?？刮⑸镏苿┦杖?.11  億，同比+14.22%，其中伏立康唑收入2.31  億，同比+19%。整體來(lái)看，公司通過(guò)特色?？扑幵谇皫啄杲ㄔO(shè)的銷售網(wǎng)絡(luò)帶動(dòng)了競(jìng)爭(zhēng)性品種的增長(zhǎng)，一批1-2  億左右的品種，包括雷貝拉唑、伏立康唑、麗珠三聯(lián)、氟伏沙明等保持20%左右的銷售增速。
        其他大類：18  年中藥制劑收入15.32  億，同比-25.09%，其中參芪扶正收入10.02  億，同比-36%，在當(dāng)前政策環(huán)境下，后續(xù)銷售仍然有較大的壓力。原料藥及中間體收入23.54  億元，同比+11.94%。診斷試劑收入6.97  億，同比+9.64%。
        18  年財(cái)務(wù)指標(biāo)方面：整體毛利率62.15%，同比下降1.85  個(gè)百分點(diǎn)，我們估計(jì)是高毛利率的中藥制劑收入下滑及招標(biāo)降價(jià)導(dǎo)致。銷售費(fèi)用率同比-1.40個(gè)百分點(diǎn)，我們估計(jì)是銷售費(fèi)用率較高的參芪、鼠神經(jīng)等制劑收入下滑導(dǎo)致。管理費(fèi)用率6.17%，同比+0.23  個(gè)百分點(diǎn)，主要是職工薪酬增加較多導(dǎo)致。研發(fā)投入7.21  億，同比+23%；研發(fā)費(fèi)用5.49  億元，同比+29%。
        研發(fā)進(jìn)展:單抗管線中，TNF-α單抗完成II  期臨床，IL-6R  準(zhǔn)備啟動(dòng)III  期，進(jìn)度靠前；PD-1、HER-2、CD20、RANKL、OX40  等單抗處于臨床I  期前后；微球管線中，3  月一針的亮丙瑞林微球獲得臨床批件，我們估計(jì)19  年1-2  個(gè)產(chǎn)品有望報(bào)臨床。仿制藥方面，公司一致性評(píng)價(jià)工作已立項(xiàng)并開(kāi)展研究的項(xiàng)目共  20  項(xiàng)。此外，公司開(kāi)始研發(fā)多肽類糖尿病藥物和高端寵物制劑。
        維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021  年歸母凈利潤(rùn)增速分別為8%/8%/6%（剔除期權(quán)激勵(lì)費(fèi)費(fèi)用19/20  年利潤(rùn)增速為12%/12%），對(duì)應(yīng)EPS  分別為1.62/1.75/1.86  元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)19  年pe  估值21x  左右。我們期待艾普拉唑粉針19  年進(jìn)入醫(yī)保放量，帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；看好未來(lái)單抗+微球平臺(tái)推出的新品帶來(lái)的轉(zhuǎn)型成長(zhǎng)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期，研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)向，商業(yè)賄賂風(fēng)險(xiǎn)。